“央行发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》没有把金融产品收益权拆分转让的互联网金融平台纳入监管范围，而这类平台比P2P发展得更猛。”竞天公诚律师事务所律师秦茂宪告诉21世纪经济报道记者。
秦茂宪、陆璇在其撰写的《金融产品收益权拆分转让：模式与限制》中介绍：“《私募投资基金监督管理暂行办法》确立了认购起点为人民币100万元的私募投资基金合格投资者制度，其直接后果是导致认购金额在100万元以下的私募产品在理财市场上出现空档；另外，随着理财市场的快速发展，投资者对金融产品的流动性要求越来越高，资产管理机构亦急需盘活已投项目资金。”
在以上背景下，受P2P债权拆分转让模式的启发，不少互联网金融平台纷纷推出拆分转让信托计划、券商资产管理计划、基金子公司资产管理计划等金融产品收益权的理财项目。
而信托、资管计划收益权拆分转让打破了其基础资产原有的投资门槛、投资人数限制，引发业内争议。以某大型第三方财富管理公司发起的“某某宝”为例，目前累计成交额已突破80亿元(以收益权转让产品为主)；另一平台的“某某易”产品则以信托宝为主，每天交易量不超过2200万元，如果以每天交易量2000万元计算，则每年交易量约为73亿元。国内互联网金融平台众多，加之信息披露不完善，此业务模式的理财规模尚无法统计。
“在世界其他地区，雷曼的债券大部分由机构投资者购买，中小投资者不能直接购买。而香港的雷曼迷你债券问题在于，香港证监会[微博]认为将一份大的债券产品分拆成‘迷你债券’是可行的。”上海金融法律研究院研究员李华芳撰文称，雷曼倒闭后，与其相关的“迷你债券”价值缩水，乐观估计市值仅有当日销售价值的百分之十以下，给投资者和香港带来了影响。
李华芳表示：“金融产品创新带来的危机警示了相关的决策者应该审慎监管，但如何平衡创新带来的收益和加强监管对创新收益的阻碍，还是未知之数。”
多位业内人士告诉21世纪经济报道记者，信托、资管计划等各类收益权拆分转让的监管仍为空白。
21世纪经济报道记者以“信托某某”、“某某宝”、“某某易”等互联网金融平台及产品为例，通过采访调查，呈现收益权拆分转让的几种常见模式。
信托计划收益权拆分转让
“信托某某”共有展业通、如意存和随心转三种产品。展业通是信托计划，投资门槛为100万元；而如意存和随心转的投资门槛分别为100元和1万元。
投资者经注册和认证后，将银行卡的钱充值到国付宝，充值页面显示，商户为国付宝，子商户为“某某通”投资(北京)有限公司，即“信托某某”的母公司。21世纪经济报道记者购买了一份如意存产品，年化预期收益率10%，投资期限24个月。
“信托某某”平台的客服表示：“认购如意存后，会在当天或第二天把资金匹配到信托计划和现金管理类产品中，且支持赎回。”
该客服进一步介绍，“信托某某”平台与信托公司签订协议，将筹集的资金投资于信托计划，到期之后再转让收益给投资者，本质上来说是收益权转让。
此外，信托计划持有人还可以在“信托某某”平台转让其信托计划。
上述客服称，若想转让信托计划，可以将与信托公司签订合同的照片发过来，平台再跟该信托公司核实商量，如果可行，再与信托计划持有人洽谈价格，收购产品。但他表示，不方便透露具体业务细节。
此即为“随心转”产品，比如厦门信托-某某贷款集合（查询信托产品），转让金额为20000元，共有2份。
其《委托认购协议》显示，甲方为某某通投资(北京)有限公司，乙方(“信托某某”用户)为委托人，乙方通过“信托某某”平台委托甲方间接代理购买信托产品。
该风险告知书称：“信托某某”作为金融信息服务平台，不承诺保本保息，对所提供的信托计划或资产管理计划不承诺保本和最低收益。
值得一提的是，早在去年4月，中国信托业协会发表声明，明确表示该平台网站违规，募集资金、销售信托产品的行为引起了投资者和媒体的广泛关注。方正东亚信托等4家信托公司联合声明，称从未授权该网站通过网络公开销售所发行的信托产品；对于该网站的上述行为，既不知情，亦未参与。
对此，上述“信托某某”平台客服表示：“客服只解决技术、投资方面的问题，不解决商业模式的问题。关于商业模式，已经争论过很长时间，如有问题，网站早就停止了。”
资管计划收益权拆分转让
“某某宝”是一互联网金融平台，主要为类固定收益产品系列，根据不同的期限和收益，分为快系列、安系列、稳系列、定系列等，万元即可投资。
以快系列某项目为例，虽附有产品说明、项目详情等信息，且进行风险揭示，强调由投资者自行承担全部风险，但并无基础资产发行方信息。
秦茂宪在《金融产品收益权拆分转让：模式与限制》中以该产品的“快系列”为例，指出产品基础资产为各类固定收益信托计划、固定收益有限合伙份额的组合，投资者通过与转让方签署《产品收益权转让及服务协议》受让产品收益权。
据了解，“某某宝”的资管计划来源于该第三方财富管理公司内部和其他基金子公司。由一个SPV公司归集资管计划后，在“某某宝”线上转让收益权。而该SPV公司和“某某宝”的负责人为同一人。
秦茂宪告诉21世纪经济报道记者：“利用SPV公司是为了归集不同的资管计划收益权，在网上销售时，想保持同一个主体，降低签约成本，一定程度上用SPV公司是合理的。”
协议第九条为产品收益权再转让，即投资者可以在“某某宝”平台上将其持有的产品收益权转让给经“某某宝”确认的、有特定资格的相关人士，除此之外不得向任何第三方转让。
