多举措维护汇市稳定

　　9月10日，离岸人民币市场突然涌现大量买盘，市场认为是中国央行入场干预。有市场人士表示，市场对人民币贬值预期已经形成，人民币贬值预期仍强烈。

　　但央行此前对贬值猜测已给予了明确否定回应。中国人民银行行长助理张晓慧在“811新汇改”之后的新闻发布会上表示，从长期看，人民币还是强势货币。汇率的水平主要取决于经济的基本面，经常项目收支状况属于决定性基本面因素。汇率形成的基础是市场供求，市场供求是由国际收支决定的，其中，经常项目来源于实体经济活动，是资源配置效率的反映，观察汇率是否处于均衡需要更多去关注经常项目。中国经常项目长期保持顺差。根据商务部公布的数据，今年前7个月，作为经常项目主体的货物贸易顺差高达3052亿美元，这是决定外汇市场供求最主要的基本面因素，也是支撑人民币汇率走强的重要基础。中国经济在全球仍然看好，今年上半年，虽然形势比较复杂，困难挑战也很多，经济略有下滑，但仍然保持了7%的增速，7月份主要经济指标总体上延续了6月份企稳向好的态势，经济运行正在出现积极变化。同时，我国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健，境外主体在贸易投资和资产配置方面对人民币的需求正在逐步增加。这些基本面决定了从长期看人民币仍然是强势货币。

　　国务院总理李克强日前在达沃斯论坛上表示，人民币汇率小幅回调以后，目前已基本保持稳定。人民币不存在持续贬值的基础。中国经济运行在合理区间，有比较充足的外汇储备，而且货物贸易的顺差还在增加，这都表明人民币汇率能够在合理、均衡的水平上保持基本稳定。

　　央行日前表示，近期向外汇市场提供了流动性。此外，央行对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。央行新闻发言人表示，将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，有利于抑制外汇市场过度波动，防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营。其同时强调，对远期售汇征收风险准备金不属于资本管制，也并非行政措施。此外，据媒体报道，外管局近日下发文件加强对“蚂蚁搬家式”购汇管理，防止国内资本快速流出。

　　持续贬值弊大于利

　　对于人民币未来走向，瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光认为，第一，人民币没有贬值的基础。虽然当前中国经济面临较大压力，上半年经济回落至7%，但在全球范围内仍处于较高水平，且当前中国就业市场稳定，消费也未受到股灾的影响大幅下滑，经济增长韧劲犹在。同时，中国经常项目仍然保持高额顺差，1-7月贸易顺差高达3052亿美元，单月屡创新高。尽管短期内中国出口负增长，却与全球需求普遍疲软有关。从全球份额来看，中国出口占比仍然是提升的。

　　第二，人民币持续贬值对中国弊大于利。在当前全球需求仍然疲软的情况下，人民币如果贬值不超过10%以上，很难对出口有太大提振。一旦人民币大幅贬值将引发大量资金外逃，且引发其它新兴市场货币大幅贬值，导致货币竞争性贬值，加剧市场恐慌，这是决策层不愿意看到的。

　　第三，汇率形成机制在完善中。中国企业的大量外债并未采取有效工具进行外汇风险对冲。早前不少中国企业拥有相当一部分美元债券、欧元债券和贷款，央行完善人民币中间价报价机制，一些企业并未做出充分准备，很少有企业对人民币浮动风险做出预期，并采取相应的对冲手段。为防止企业债务增加过重，预计央行有必要短期内维持汇率基本稳定，以给予企业一定的缓冲期，来适应市场化后的外汇市场。

　　第四，金融市场尚不稳定，股市维稳尚未结束。可以说，经历了早前的市场调整，如今的平静来之不易，但也应看到，即便当前市场有所平稳，但投资者情绪恢复尚待时间。此时做好预期管理，防止资金外流，对于保护难得的投资者信心至关重要。

　　第五，争取SDR谈判也需要稳定的汇率与金融市场。政府做出了很大的努力，包括此次完善汇率机制。上述努力也得到了国际机构的认可。如今在最后时刻，更要对此保持重视，避免因汇率大幅波动，金融市场动荡而错失良机。

　　稳增长有助汇率稳定

　　业内人士认为，人民币汇率走势主要还取决于国内经济基本面。因此，稳增长的各项举措，包括货币和财政政策进一步发力将有助于人民币汇率企稳。

　　中金公司报告指出，回顾8月主要宏观数据，从PMI、进出口贸易、通胀数据、金融数据和经济数据来看，整体延续了疲弱态势。股市和汇市波动的后遗症可能逐步显现。在经济整体缺乏加杠杆主体（对应投资者缺资产）的情况下，汇率维稳使得在汇率层面的放松也暂时难以看到，货币条件的改善最终只有继续压缩实际利率。鉴于实际利率仍处于历史相对较高水平，除非货币政策猛发力，否则货币条件的改善依然是相对缓慢的。

　　财政政策有望更为积极。财政部日前表示，将实施更有力度的财政政策，诸如推动重大建设项目加快实施，盘活存量资金用于重点领域；加快增设口岸免税店，扩大国内消费；设立中国PPP引导基金，由中央财政出资，吸引社会资本参与，提高PPP项目融资的可获得性；核定地方债务限额，并推动融资平台转型改制；适时推进营改增试点，推进消费税改革。

贬值预期减弱 离岸汇率波动料收窄

　　近段时间，香港离岸人民币（CNH）汇价波动剧烈，接连上演“过山车”行情，离岸在岸汇率价差达到极高位后又迅速收窄。外汇市场人士指出，在人民币重定价过程中，当前海外内经济形势错综复杂、内地金融市场波动较大、投资者情绪不稳，加上外汇投机性资金的参与，更易使离岸人民币汇率出现大幅波动。央行通过多种措施，打破单边走势、挤压内外差价，增加了投机和套利成本，有助于调整市场预期、平抑极端波动，防止风险蔓延。短期看，人民币继续贬值空间有限，离岸市场贬值预期有所降低、汇率重新向在岸汇率靠拢、汇率预期更趋分化，预计后续离岸汇率波动仍会存在，但出现异常剧烈涨跌的可能性在下降。