截至上周，铜库存继续下降逾1万余吨，铜总库存降低至11.2万吨附近，再度创近几个月的低点；伦铜库存上周也出现7000余吨的下降，但LME库存相对历史同期平均库存并不低，我们上周对全球铜精矿增速进行再度更新，2015年增速依然不是很高，不过2016年精矿增速料有所加速。中国央行再度降息，使得铜进口融资更难操作，精炼铜进口预计继续处于萎缩状态，但目前进口亏损已经很小，一旦转向进口盈利，将会刺激商业进口；另外，内外价差的缩小将进一步刺激冶炼企业进口精矿的积极性，所以，中国铜供应只能提供支撑力量，不能提供太多的上涨力量。

　　上周末，中国央行降准降息，但更多的是为应对金融市场，在贷款利率降低到实体经济可接受的范围之后，货币政策对实体经济的影响已经很弱了。接下来需要关注的是财政政策，但因经济基数比较大，财政政策的强度难过度期待，此前，在中美战略对话上，财长楼继伟称，中国7%左右的经济增长并不意味着增速一定要达到7%，暗示低于7%不太多的经济增速均能被接受，因此财政政策的目的仍是为了稳定增速，而不是提高增速。从我们跟踪统计数据来看，国家电网2015年投资计划已经进行过半，下半年铜需求支撑因素只剩下季节需求，力量料较弱。另外，中国6月份官方制造业PMI持平在50.2，中国汇丰6月制造业采购经理人指数（PMI）终值微升至49.4，因工厂活动数据企稳，市场对随后几个月经济数据出现企稳充满期待。

　　沪期铜主力合约1509日内走势收盘在42200元/吨，最低价格42160元/吨，最高价格42320元/吨。夜盘收报42300元/吨，上涨100元/吨。同期，伦铜上涨0.08%，收报5787.5美元/吨。2日日内以及夜盘沪期铜整体处于窄幅的区间；现货市场升水维持在245-250元/吨附近，现货升水走高难度较大，现货市场接货能力较弱。另外，据我们抽样调研，下游铜加工企业生存难度比较大，订单利润薄，并且缺乏，因此对精铜原料采购较为谨慎。整体上，我们继续维持此前的观点，即：铜价在支撑的力量下搭建了反弹格局，但因缺乏推动力量，所以反弹很难过于展开。

　　沪铜现货升水继续小幅反弹，7月2日铜现货升水250元/吨；LME现货升贴水7月2日回落至贴水17美元/吨；美国自由市场现货升水维持137.5美元/吨。