自今年2月份起铜价从38530元/吨的低位开始反弹，反弹幅度约13%，可是市场的乐观情绪似乎还未能完全从中国经济放缓的噩梦中醒来。虽然目前一些比较著名的投行和基金逐渐转变了他们看空铜价的态度，但那份押注铜价上涨的谨慎和恐惧还是普遍存在的。笔者认为，当前押注铜价触底反弹的不确定性仍处在高位，投资者不过分看多及看空铜价的现状也在情理之中。不过，经济周期不会停下它的脚步，世界经济复苏的步伐将变得越来越快，良好的铜需求前景和日益突出的供应问题将带领铜价跨过周期性底部，铜价上行的不确定性将越来越小。

“投资时钟”为大宗商品送来黎明

想必投资者对美林的“投资时钟”理论非常熟悉，在经济的衰退、复苏、繁荣、滞涨四个阶段，最佳的投资标的分别对应债券、股票、大宗商品和现金。当前世界主要经济体所处的经济周期出现了非常明显的分化，美国经济由复苏逐步发展到繁荣，欧元区经济已经止跌企稳基本上处于复苏的“前一夜”，虽然中国经济正处在衰退期，但随着政府稳增长的加码及改革红利的逐步释放，我们可将中国经济定位为复苏之前的衰退末期，国内股票市场的火爆正是复苏来临的前兆。

从中美欧三大主要经济体的经济周期来看，世界经济正处在复苏的萌芽阶段，代表国际贸易景气度的波罗的海干散货指数表现企稳。经济周期的四个阶段并非独立存在，在大部分时期相邻的经济周期阶段可相互夹杂，甚至某一经济周期阶段历时非常短，可近似为由某一周期直接过渡到下下周期。当前美国及欧元区的经济周期走势相对平常，因为没有过多的经济转型，对于中国来说却是不一样的，因为中国经济涉及到改革的问题，风险偏好的回升将带动中国经济快速步入繁荣阶段，可能中国经济复苏阶段的历时会非常短。综合三大经济体的现状来看，世界经济正处于开启指数式上涨的前期，铜作为金融属性较强的品种，将率先走出寒冬，经历短暂的春天后步入飙涨的夏天。

铜价暴跌的主凶都已俯首称臣

从去年7月份开始，中国政府致力于经济结构调整，经济增速出现了明显的放缓，CPI增速跌破1%通缩风险上升。因为中国是铜的重要消费国，中国经济对铜的需求至关重要。除中国经济放缓对铜价造成拖累外，油价暴跌也曾引起过铜价崩盘。另外，前期美联储加息呼声使美元指数飙涨，强势美元对铜价也起到很强的压制作用。

不过，先前造成铜价暴跌的几大元凶到目前都已俯首称臣。首先，中国和美国作为最主要的铜消费国，中国稳增长政策的加码及美国经济复苏步伐加快将提振全球铜需求前景；其次，低油价使得众多生产成本较高的美国页岩油企业减产，钻井平台数量急剧下降，油价开始企稳；再者，当前美联储加息并不具备温和的通胀环境，加息步伐将会被推迟，而且欧元区经济企稳欧元下行动能减弱，因此美元升值速率可能会下降。如果投资者一定要认为铜价还会延续下行的话，那么上述所讲的三大元凶必须重聚活力才行，而事实上三大元凶的势力都已经被大大削弱，基本上不太可能会出现两个或两个以上满血复活的局面。

铜供需存在转为紧平衡的可能性