5月10日：

第一部分 摘要

根据最新数据， 2023年全球精锡产量36.6万吨，其中印尼产量6.78万吨，较2022年下滑9.1%，全球占比18.52%。印尼陆地锡矿资源逐渐贫化，未来整体产量或继续呈下滑趋势。

2014年开始印尼政府就禁止锡原矿出口。今年生产许可证发放的延迟引发了印尼锡业供应的不确定性。印尼1月出口精炼锡仅0.4吨，较2023年同期锐减了99%，环比方面，1月精炼锡出口量也低于去年12月的近6000吨。2月印尼精练锡出口量同比下滑98.27%，至55吨。3月下旬，印尼矿业部官员表示该国政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，占去年产量比重的85%，并且正在加速生产配额审批。

目前市场对印尼锡产业的复苏持积极态度，然而短期影响仍存。2024年LME锡库存进入去库周期，主要是因为海外消费电子和半导体行业延续复苏势头，而印尼矿企生产配额审批延迟带来锡锭出口回落则进一步导致了海外库存的走低。国内进口方面，3月份国内锡锭进口量为852吨，环比下滑18.08%，同比下滑54.78%，自去年年底锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，叠加印尼延后锡锭的出口配额审批，导致国内一季度锡锭进口量级环比减少。4月下旬印尼连续出口近两千吨锡锭后，出口节奏出现了中断，后续关注印尼锡出口恢复情况与相关具体数据。

第二部分 基本面分析

一、印尼锡矿和锡锭产量情况

USGS最新数据显示，2023年末全球锡储量为430万吨，较2000年的960万吨储量下滑55.2%。分国别来看，主要集中在中国（25.58%）、印尼（18.6%）、澳大利亚（14.42%）、缅甸（16.28%）、巴西（9.77%）等。2023年全球锡矿产量为29万吨，储采比为14.83。纵观2005-2023年期间，全球锡矿产量基本维持在30万吨附近水平，但主流供应国受品位下降和成本抬升等因素影响，普遍呈现下降趋势，如传统锡矿生产大国中国和印度尼西亚。

亚洲是全球锡矿主要供应地区。2023年全球锡矿产量占比在10%以上的有三个国家，分别是中国23.45%、缅甸18.62%、印尼17.93%，合计占比达到60%。2023年印尼锡矿产量5.2万吨，同比2022年下滑25.7%。

印尼锡资源丰富，矿床的类型以冲击砂矿为主，主要分布在苏门答腊东海岸外的廖内群岛，特别是邦加岛、勿里洞岛、苏门答腊东海岸一带，与我国云南的滇西锡矿和缅甸、泰国、马来西亚同属一个锡成矿带。该矿带长度在2500公里以上，其中印尼境内锡矿带长约750公里。印尼目前陆地锡矿资源逐渐贫化，海底锡矿成为印尼锡矿产出的主要来源，但是海底采矿的成本较高，难度也较大，同时容易受季节性影响，还会阻碍普通居民的渔业发展，导致当地民众频繁抗议，未来整体产量或继续呈下滑趋势。

2023年全球精锡产量36.6万吨，其中印尼产量6.78万吨，较2022年下滑9.1%，全球占比18.52%。印尼锡资源主要集中在PT Timah公司，2023年PT Timah公司精炼锡产量约为15000吨，同比2022年滑24%。销售方面，公司在印尼本地销量占比很低，90%以上以出口为主，其中约有50%的精锡出口至亚洲国家。

二、印尼锡出口政策沿革分析

2014年1月12日，印尼政府颁布了金属原矿的出口禁令，主要品种包括锡、铝、镍、黄金、银和铬这六种金属。在此之前，印尼存在锡矿大量出口的现象，2013年矿锭比达到1.48，2014 年后印尼锡矿开始由当地炼厂消耗，矿锭产出比回落至1左右。当时的禁令与 2002 年颁布的锡出口禁令几乎一致，即仅允许出口经过精加工的金属。2014年之后，近10年印尼的锡锭出口表现相对稳定，年出口量在6至8万吨左右，从印尼本国消费来看，近年来锡锭消费量均在 1 万吨以下的水平，消费占比在10%-15%左右，主要仍以出口为主，国内下游产业链难以消耗锡锭的产量。

2024年开年，印尼锡行业又遭遇了种种挑战。首先，生产许可证对于当地企业保障锡矿开采和出口活动的顺利进行至关重要，而许可证发放的延迟引发了印尼锡业供应的不确定性。2024年是印尼生产商首次必须申请三年期许可证的年份，此前有效期是一年，拿到许可证后每年要接受监管审查。其次，总统选举的结果也可能对印尼锡业产生影响，新当选的总统Prabowo Subianto承诺继续执行前任总统的“下游政策”，即“最大限度地提高大宗商品及其下游产品的收入”，这可能意味着印尼政府将加强对锡业的监管。所以2月份的总统选举，也使得许可证的发放被延迟，而印尼政府对锡贸易中涉嫌历史腐败情况的持续调查，进一步加剧了这种延迟。

印尼1月出口精炼锡仅0.4吨，较2023年同期锐减了99%，环比方面，1月精炼锡出口量也低于去年12月的近6000吨。2月印尼精练锡出口量同比下滑98.27%，至55吨。3月初，印尼矿业部一位高级官员表示，有关部门已批准了723家矿业公司中的120家提出的生产配额申请，矿业部计划3月完成整个流程。

3月下旬，印尼锡矿生产审批计划有了新的进展。印尼矿业部官员表示该国政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，占去年产量比重的85%，并且正在加速生产配额审批。印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭代理总干事Bambang Suswantono在该国议会表示，目前该国有超过500个矿业生产计划仍在评估中，而多数未能获得RKAB的矿产商都有未支付采矿特许权使用费的情况。另外PT Timah Tbk的企业秘书Abdullah Umar表示，该公司已经获得2024年精炼锡出口配额约30000吨。印尼3月精练锡出口量3858吨，去年同期4784吨，同比下滑19.36%。

三、印尼锡增加了市场供应的不确定性

随着3月末印尼锡供应忧虑的缓解，目前市场对印尼锡产业的复苏持积极态度，然而，许可证发放的延迟仍然在短期内影响当地出口。从海外库存来看，2024年LME锡库存进入去库周期，从年初开始至今去库约3000吨，主要是因为海外消费电子和半导体行业延续复苏势头，叠加光伏等新兴行业需求带动，而印尼矿企生产配额审批延迟带来锡锭出口回落则进一步导致了海外库存的走低。

国内进口方面，3月份国内锡锭进口量为852吨，环比下滑18.08%，同比下滑54.78%，自 2023年年底锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，叠加 2024 年年初印度尼西亚延后了锡锭的出口配额审批，导致国内一季度锡锭进口量级逐步减少，后期若锡锭进口盈利窗口持续关闭，进口量预计继续下降。4月下旬印尼连续出口近两千吨锡锭后，出口节奏出现了中断，后续关注印尼锡出口恢复情况与相关具体数据。

从当前基本面看，缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，而《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》政策发布后，预计将导致佤邦出口至中国的锡矿量级减少，并增加矿山成本，锡矿供应将继续趋紧。锡锭方面，进口锡锭量级受印尼出口配额审批延迟影响有所下降，3 月下旬审批有较大进展后，印尼锡供应忧虑有所缓解。需求方面，在半导体新周期、消费电子回暖和光伏需求共振的影响下，锡焊料需求 2024 年或出现好转，但短期受需求淡季影响，下游市场仍较平淡，并且国内社会库存和交易所库存均处于历史同期高位，将压制上方空间。整体来看，供应整体偏紧且需求有向好预期下，锡市基本面中期向好，预计锡价偏强震荡为主。