过去一周氧化铝盘面价格从 3700 元/吨涨至高点达到 4200 元/吨，过去两日我们在山西走访发现，制约山西氧化铝复产的因素多且复杂，并非一日之寒也并非单纯安全检查问题，短期难见明显缓解。

首先矿端方面，山西铝土矿资源非常丰富，但当下合规矿山很多接近枯竭状态，而新矿山的开采又存在手续不全的问题，虽然存在私挖乱采的现象，但难成规模气候很难保证当下氧化铝的使用。关于开采许可证的问题，山西铝土矿多属于伴生矿即铝土矿与煤矿伴生，在开采证批准过程中，铝土矿属于国土资源局而煤矿属于能源局，因此在上访高层协调问题上存在诸多稳定，进展较为缓慢。第二、关于安全检查等环保问题对矿山开采的影响，以后将会是常态化的，后期可能一直存在间歇性检查整改停产再复产的情况；近日以来安全检查整改等接近尾声，山西矿存在产量提高的预期，但产量提高较为有限，在当下矿供应较为紧张的局面下，即使这部分矿山复产也很难支撑当地氧化铝企业进行规模性复产。

其次是赤泥问题，当地氧化铝铝厂均都面临赤泥库紧张的情况，从我们调研情况了解到仍可堆放 1-2 年不等，但过去当地的扩产项目配套的赤泥库仍未得到批准，因此虽然企业扩产项目如期投产但赤泥仍只能堆放在原有赤泥库中，新的赤泥库批准仍在协调过程中。

总结下来：当地都在尽量使用进口矿以维持生产，但进口矿散单市场采购存在一定难度，国产矿后期走势预期又不足以支撑当地企业复产，目前可达到满产的氧化铝企业仅有4 家左右。澳洲氧化铝减产 120 万吨，中国氧化铝进口量的减少供需处于紧平衡状态，多方面因素对氧化铝价格均存在利多因素，但当下氧化铝价格拉涨后企业利润折盘面可达到1200 元/吨左右，因此在高估值情况下氧化铝绝对价格的评估难以从基本面供需平衡去评估，情绪释放下的行情过程中参与需谨慎。

企业 A：

工厂氧化铝建成产能 200 万吨，目前属于满产状态，共有三条生产线，其中两条使用进口矿，进口矿使用比例达到 70%，国产矿中超过 50%为自有矿山开采，其他为外购矿，目前工厂铝土矿储备超过 1 星期，当地甚至存在企业铝土矿储备仅为一两天，随时存在减产的风险。进口矿到场运费 110-120 元/吨，国产矿下矿铝硅比仅能达到 4.0，外采国产矿很难买到铝硅比 5.0 及以上的矿。自有国产矿山有 3 个，其中一个资源接近枯竭，一个处于手续不全状态中，另外一个在开采，但是受限于检查整改问题，开采过程断断续续。赤泥库还可对方 1-2 年。

企业 B：

工厂氧化铝建成产能 280 万吨，目前处于满产状态，70%为进口矿有长单也有散单，散单市场采购价格比长单高 2 美元/吨，国产矿下矿铝硅比 4.0，单耗 2.5-2.6，而进口矿的单耗 2.7 左右，国产矿碱耗 160-170 公斤，而进口矿只有 80 公斤，国产矿到厂运费 20-25元/吨，进口矿 100 元/吨，因此综合算下来使用国产矿生产成本并不比进口矿低。目前工厂铝土矿原料储备半个多月，港口存放进口矿储备 2 个月，赤泥可放半年到一年。

企业 C：

工厂氧化铝满产产能可达到 300 万吨，目前实际生产 290 万吨左右，基本处于满产状态。其中两条生产线固定使用进口矿，进口矿使用比例三分之一，进口矿到厂运费 100 元/吨左右，全年使用约 400 万吨左右国产矿，其中 250 万吨矿需要外购，自有矿山有 4 个但目前开采的只有两个，工厂铝土矿原料储备可达到半个月以上，目前不存在赤泥库的问题，在满产的情况下仍可使用六七年。

山西当地铝土矿矿权大多都在中铝名下，由其他外包公司开采，外包公司有外卖权利以弥补开采成本，但以前矿供应充足价格便宜，对于外包公司外面量没有明确限制，但目前这个问题凸显，外包公司利益受损开采积极性不如从前。此外新矿开采证审批困难，老矿又存在资源紧张的问题，且矿山土地所有权很早以前中铝已经购买，但长期未开采地区仍存在少许居民，居民安置问题也需要解决。

矿山开采受限后前期矿山库存仍可供应，当下矿山库存消耗殆尽，其实国产矿供应愈发紧张，传闻当地 6-7 月份安全减产影响的矿山开采将会放开，但企业若想复产还需先提高原料储备安全后才可复产，这就最早要到 8 月份，而从当下情况各家工厂都存在四处抢矿的节奏，而普遍预期即使当地矿山复产后复产规模也难以支撑当地规模性复产。