宏观分析
国内：截至2023年底，全国国有企业资产总额371.9万亿元，国有金融企业资产总额445.1万亿元，行政事业性国有资产总额64.2万亿元，国有土地总面积52371.4万公顷，全年水资源总量25782.5亿立方米。10月财新中国服务业PMI为52，为三个月来最高，前值50.3；财新中国综合PMI反弹1.6个百分点至51.9，为7月来新高。央行11月5日以固定利率、数量招标方式开展了183亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有3828亿元逆回购到期。
国际：。美国10月ISM非制造业PMI为56，创2022年8月以来新高，预期53.8，前值54.9。美国9月贸易帐逆差844亿美元，创2022年5月以来新高，预期逆差841亿美元，前值从逆差704亿美元修正为逆差708亿美元。其中，出口2679亿美元，前值2718亿美元；进口3523亿美元，前值3422亿美元。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格出现反弹；COMEX黄金期货涨0.26%报2753.4美元/盎司，COMEX白银期货涨0.51%报32.775美元/盎司；夜盘沪金+0.11%，沪银+0.74%。目前恰逢重要宏观事件节点，部分市场资金选择回避观望，贵金属市场整体处于震荡调整阶段。考虑到目前十年美债收益率和美元仍处于阶段性高位，阶段性的利空仍将存在；未来可以继续关注利率和美元回调带来的利好机会。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2850】美元/盎司,沪金运行区间【610，645】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7900，8800】元/千克。
投资策略：逢低做多；由于金银下跌空间有限，也可卖出虚值看跌期权
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9733.0美元/吨，涨0.59%。上海升水30，广东升水30。宏观方面，人大常委会听取金融工作情况等报告。此外，10月财新服务业PMI报52，为三个月来高点。海外方面，美国10月ISM服务业PMI报56，两年多以来新高。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比大致持平。进口方面预计到港将有所降低。消费端，短期消费边际有所改善，此外再生杆开工继续回落，有利于精铜消费。综上，近期临近国内外宏观重要节点，政策发力仍可期待，而现货端支撑尚未明显发力。因此，预计短期铜价震荡偏强。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2653，日涨34或1.3%。周初铝锭仍延续去库表现较好，后续随着西北发运缓解到货增加，去库预期放缓但整体仍能小幅去库。现货市场方面，铝价大涨，基差同样涨至较高刺激持货商出货，好在下游有大户入市收货带动成交向好，华东华南现货贴水走强；铝棒加工费继续下跌。成本端，氧化铝现货报价续涨推升成本、煤价维持弱稳、炭块价格持稳；氧化铝远月合约跌至边际成本线附近后夜盘大幅拉涨，涨幅达7%，月差明显缩小。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价基本持稳。
投资策略：单边建议观望，保值性多头2.03-2.04w以下可考虑介入；12月LME挤仓大概率弱于10月，但近端成本内弱外强对比价不利，前期内外反套底仓持有。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
铅
隔夜伦铅收跌0.49%至2028.5美元，沪铅收涨0.71%至16670元/吨，现货对2411合约贴水报价，下游观望散单成交偏弱。昨日铅价走低，安徽污染天气橙色预警解除，供应干扰降低，市场预期再生铅开工短暂回弹，尤其在去库缓慢背景下，铅价表现震荡偏弱。整体上看，终端在持续去库，存在原料补库预期，后续因汽车产业及电池出口有边际改善，预期铅市场累库放缓，铅价下方在16500一线有支撑，预计沪铅波动区间【16500,17520】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2200】美元/吨。
投资策略：下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：美国大选带来的政策不确定性对商品的剧烈冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
近期美国大选已进入尾声，市场静待其大选结果，昨日伦锌收报3110.5美元，涨幅2.54%。现货市场，上海市场对2412合约升水300-250元，当月持持仓依旧坚挺，广东市场对2412合约升水350-100元。沪锌基差继续推升，从而令现货对远期升水推高。周五沪锌当月基差依旧维持较高，沪伦比价继续走高。单边价格上，由于市场静待国内国外重要节点告一段落。此外，接近11合约交割，警惕当月合约继续减仓所带来的基差强势。
投资策略：可考虑回落后进行补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日LME镍收于16125美元/吨，跌20（0.12%），沪镍主力收于126600元/吨，涨2510（2.02%）。消息面，印尼镍矿商协会总秘书透露印尼即将出台ESG标准，此外，涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革的新法规将于11月发布，印尼镍供应存在扰动预期，沪市反应积极，镍价冲高。宏观面，美国大选和国内政策关键期，注意宏观情绪大幅波动。展望后市，供需过剩依然，不过结合宏观情绪波动预期，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
锡
LME锡上一交易日收于32385美元/吨，涨0.61%。沪锡夜盘收于263460元/吨，涨0.50%。基本面上，供应端，国内短期仍将面临原料偏紧问题，本月或有冶炼排产小幅降低出现。消费端，现实情况表现变化不大，消费仍与价格高度敏感，低价有一定弹性。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，宏观国内外临近重要节点，整体看宏观驱动偏多，而基本面矛盾暂时不尖锐，预计锡价震荡偏强，上方空间或需关注宏观。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
11月5日周二夜盘黑色系震荡，其中焦煤Jm2501收跌1.47%至1345元/吨，领跌。近期相对黑色其他品种，焦煤表现偏弱，主要驱动在于近期焦煤下游主动去库，上游被动垒库。数据显示，上周钢厂铁水小幅减产，结束前8周持续增产局面；焦化厂焦炭连续2周减产，库存被动垒积，焦煤需求下降，主动去库；上游矿山精煤增产垒库，港口进口炼焦煤库存持续攀升；10月中旬开始，焦煤全社会总库存超过过去两年同期，目前库存同比增长14.3%。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1348元/吨，Jm2501贴水0.2%。我们维持观点，近期黑色基本面供需边际转差，市场上行动能趋弱，但如果财政强刺激政策落地，叠加年末基建赶工和工业材补库预期兑现，那短期政策底和市场底有望共振，边际转强。
投资策略：暂时观望
风险提示：供需超预期变化，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2412收12715元/吨，涨-1.51%，主力合约持仓10.64万手，增仓-12874手。现货价格硅厂挺价情绪较强，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。西南集中减产，但供给量相对充裕，下游需求延续疲软，多晶硅悲观行情预计延续至2025年。社会库存持续累库，在无突发扰动（如北方环保限电） 情况下，虽短期内西南减产对市场情绪有所提振，但基本面疲软，库存高企，继续向上缺乏支撑， 主力2412合约价格运行区间【12500,13000】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2501收77350元/吨，涨0.65%，持仓23.52万手，增仓472手。现货价格上涨，电池级碳酸锂均价7.50万元/吨；工业级碳酸锂均价7.08万元/吨。供给端生产平稳，终端需求表现强劲，年底排产突破季节性，需求端高开工率有望维持至12月份，超此前市场预期，年末价格中枢预期较此前上修。2025年平衡仍有10万 LCE以上过剩预期，中长期过剩观点维持。预计近期碳酸锂主力合约下方支撑加强，价格运行区间预计【80000,73000】元/吨，后续关注下游排产和上游冬季检修情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
