宏观分析
国内：央行11月21日开展4701亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日有3282亿元逆回购到期，单日实现净投放1419亿元。商务部发布数据显示，1-10月，我国对外非金融类直接投资1158.3亿美元，同比增长10.6%。对外承包工程新签合同额1776.5亿美元，同比增长15.3%。
国际：美国上周初请失业金人数下降6000人至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为增至22万人。分析人士指出，这表明11月美国的就业增长可能会出现反弹，可能会直接决定美联储在12月是否再次降息。日本首相石破茂拟推出一项21.9万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划，以解决通货膨胀、工资增长等一系列挑战。包括民间资金在内，一揽子经济刺激计划总额为39万亿日元。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格涨跌不一；COMEX黄金期货涨0.77%报2672.2美元/盎司，COMEX白银期货跌0.44%报30.87美元/盎司；夜盘沪金+0.87%，沪银+0.01%。黄金价格的上涨首先是因为俄乌地缘冲突有升级可能带来的避险情绪的回升；其次是美元阶段性见顶带来的压力减轻。但短期来看，强势美元和美债利率并未结束，仍对贵金属价格构成了利空；金银仍可能面临一定调整的压力。但中长期来说美国通胀压力上行，财政赤字风险恶化的问题仍对贵金属价格构成利好，金银长期看涨的趋势并不会改变。接下来需要密切关注美元和美债利率是否发生趋势性的回落，以判断金银短期的走势。Comex黄金运行区间【2500,2700】美元/盎司,沪金运行区间【590，630】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7500，8300】元/千克。
投资策略：逢低入场
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9023.0美元/吨，跌0.65%。上海升水20，广东升水230。宏观方面，商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，以促进外贸稳定增长，巩固和增强经济回升向好态势。海外方面，美国初请失业金人数降低至21.3万，为七个月新低。10月成屋销售环比3.4%，有所反弹。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量重心降低。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，并且铜价重心下降，对下游消费形成明显刺激。展望后市，现货支撑或逐步强化，但目前强美元风险可能尚未完全结束，需关注持续性，短期或仍有下行风险。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险继续发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2632.5，日跌0.5或0.02%。本周铝锭整体维持强去库，短期西北发运改善但幅度有限，关注中下旬到货情况及出口退税取消对近端消费的压力。现货市场方面，铝价转跌叠加到货紧张，持货商再次挺价，下游短暂压价后积极入场，逢跌需求也有回暖，华南现货贴水小幅收窄，华东持稳；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝现货报价续涨但涨幅放缓、煤价维持跌势、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘小幅震荡走弱；海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价高位续涨、电价维持高位。
投资策略：2w附近可以考虑多配，价格太高仍需关注出口退税取消对订单的压力；出口退税带来的比价变动反映完毕后，仍可考虑内外反套。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅小幅回落0.5%至2003美元/吨，沪铅下跌0.56%至16880元/吨，现货市场下游企业订单尚可，成交总体平稳。尽管海外伦铅本周交仓超过9万吨，刷新今年4月峰值，预计海外交仓阶段性告一段落，伦铅企稳，内外比价小幅回落。国内基本面相对平静，环保影响近期偏小，冶炼开工小幅回升，随着交割后出库，本周社会库存明显下降，交易所仓单降2万多吨。对于后期，下游补库预期犹存，预期铅市场累库暂缓，铅价下方支撑仍偏强，预计铅价持续区间波动，沪铅波动区间或在【16600,17200】元，伦铅主要波动区间【1950,2100】美元。
投资策略：价格或维持震荡偏强，下游逢低补库，跨市反套择机止盈。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，重心有所上升，最终收报3003.5美元，涨幅0.91%。现货市场，上海市场对2412合约升水270-240元，广东市场对2501合约升540-560元。本周国内锌去库较为大幅，对应12个月持仓依旧维持较高，警惕12月基差继续走高。锌价逐步回到3000美元一线，可考虑轻仓买入补库。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日LME镍收于15720美元/吨，跌0.98%；沪镍主力收于124840元/吨，跌1.89%。前期镍价受成本支撑和现货市场偏强提振，走出一波触底反弹行情，然而基本面边际未有明显改善，价格来到12.8w成本线附近压力位后，市场情绪再度走差，镍价回落。镍铁-不锈钢产业维持弱势，不锈钢进入传统消费淡季，期现价格低位震荡，钢厂采购压价情绪重，镍铁价格持续下行。整体而言镍行业过剩仍明显，近期国内虽有小幅去库，但多为低价刺激，下游对涨价接受度并不高，展望后市，镍价预计震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：观望
风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
锡
LME锡上一交易日收于28610美元/吨，跌1.21%。沪锡夜盘收于239850元/吨，跌1.46%。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼超预期环比提升，原料持续未造成减产。消费端，消费仍与价格高度敏感，低价阶段消费弹性兑现，令国内转入去库。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍延续去库格局，但结合冶炼未减产，去库幅度目前看并不大。综上，基本面支撑逐步走强，但仍需关注强美元风险或仍在发酵，对有色价格形成压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
周四日内焦煤jm2501收涨2.97%，领涨黑色，夜盘收涨1.82%至1314.5元/吨，继续领涨。上涨驱动来自宏观消息面和基本面数据利好，提振需求正反馈预期：（1）周四上午市场流转一篇以财政科学研究院财政专家冠名的有关明年增量财政政策的“小作文”，详细罗列了明年财政赤字、特别国债、地方专项债、化债、商品房收储等政策的规模和用途等信息；（2）钢联最新数据显示，本周螺纹钢小幅去库，结束前4周持续垒库局面，五大材整体供需双增，平稳去库。我们认为，当前宏观预期偏暖，成材总量矛盾不大，边际矛盾有所缓和，因此黑色系价格存在支撑，但时值需求淡季和冬储季节，价格上涨驱动更多依赖基于宏观叙事的投机需求。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1283元/吨，jm2501升水2.5%。
投资策略：预计短期jm2501在1250-1350元/吨震荡偏强，建议区间操作。
风险提示：钢材需求增长超预期，铁水加速复产，原料供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2501收12430元/吨，涨0.49%，主力合约持仓16.86万手，增仓2907手。现货硅价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。本周金属硅开炉317台，较上周减少3台，其中云南、四川开炉继续下降，而新疆、内蒙古开炉增加，总体供给持稳。目前工业硅供需两弱，但过剩严峻，下游多晶硅产能降负荷运行，短期开工难见改善。总体而言，短期内工业硅主力预计维持弱势运行，主力价格运行区间【12000，12600】元/吨，后续关注宏观情绪影响和北方新产能投产情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨-0.67%至81950元/吨，持仓27.79万手，日增仓-6864万手。现货方面，现货价格延续上涨， 电池级碳酸锂均价7.94万元/吨；工业级碳酸锂均价7.62万元/吨。近日资金博弈加剧，盘面日内波动剧烈。本周延续去库趋势，但去库幅度明显放缓，本周库存108301吨，较上周去库752吨。产量继续推高，周度产量15072吨，较上周增加565吨，其中锂云母增加327吨，锂辉石产锂增加229吨，回收增加42吨，盐湖减少33吨。总体而言，9月以来持续去库改善当前基本面，库存从上游向贸易商和交割库转移，现货流通收紧，预计短期内碳酸锂价格以震荡整理运行，近期多空博弈加剧，盘面波动较大，谨慎参与。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动。
