一般而言，期货市场的参与主体根据参与期货交易的不同目的和动机，交易者可分为套期保值者和投机者两大类。

　　套期保值者一般都是实际生产者或消费者，包括生产企业、加工制造企业及仓储企业等，他们把期货市场作为转移价格风险的场所，为了避免价格波动对商品和资金造成无形损失或贬值，确保其经营活动能获取正常利润，而在期货市场进行合约买卖并在合约到期前予以对冲，以便为其现货市场的商品保值。投机者则是指在期货市场上不断进行合约买卖，希望通过合约买卖差价赚取利润的企业或个人，他们是期货市场风险的承担者，一般都具有较高风险偏好。

　　套期保值者和投机者作为期货交易的主要参与者，两者缺一不可，他们的共同存在使得市场具有流动性。以国际经验来看，一般成熟的期货市场，套期保值者比重应占到1/3左右。市场参与者结构合理，能保证市场充分活跃，价格波动合理，为套期保值者提供良好的套保空间，也可以给投机者提供足够的买卖机会。

　　但是现阶段中国期货市场参与者结构较为不合理，期货市场的参与者中套期保值的比例较低，套期保值业务量也较少，套期保值头寸比例一般不足总头寸的10% ，期货市场没有足够的套期保值者，其功能和作用就不会得到充分发挥，价格发生偏离时市场的力量难以及时将偏离的价格修正。而且市场中比例过大的投机资金，很容易利用自身体量大、操作灵活的优势，通过频繁操作影响市场价格。以近期螺纹钢主力成交最活跃的4月21日为例，日内成交2236.1万手，单边超过1000万手，折合现货1亿吨，约占去年全国螺纹钢产量50%，虽然这样直接折算比较意义并不是很大，但也能在一定程度上反应出在此阶段套保力量的影响被弱化，价格波动幅度增大也就不足为奇。

　　2、市场主体投资水平有限

　　就市场的参与者而言，问题不仅仅投资主体结构不合理，还反映在投资主体的投资水平普遍不足。这主要体现在市场参与的散户和现货企业身上。个人投资者作为投机力量的一部分，他们的加入就是为来承担市场风险的，而收益只不过是承担风险后可能会带来的奖励。选择期货市场进行投资的个人投资者需要具有较高的风险偏好，敢于冒险来博取可能存在的利润。但是现阶段的我国期货市场大部分个人参与者，对自身风险偏好界定不明，对市场风险收益的本质认知不清，风险管理、盘面操作水平有限。这种状态的个人投资者，在自身角度很难做到稳定盈利;从对市场影响的角度，没有成熟的投资观念，很容易追涨杀跌，推助市场波动。

　　另一方面，我国期货市场的现货企业参与者的操作水平也亟待提高。虽然企业做套期保值，在理论上看起来十分简单。但是实际操作上存在较多问题的。现阶段，由于企业的趋利心理，传统较为死板的套期保值模式因为期货盘面贴水、实际操作死板等原因不被广泛接受，较为流行的是动态的套期保值模式。

　　动态套期保值理论认为:套期保值的最终结果未必能将风险全部转移出去，套期保值者为避免现货价格变动的较大风险，通常可以选择相对较小的基差风险。因此，为了减少基差风险乃至从基差变动中额外获利，套期保值者可以在保值商品种类、合约期限、多空头寸及持仓数量上做出适时有效的选择和调整剧。这就给了企业灵活操作的空间。但是在实际应用过程中，因为并不严格根据自身生产或者需求进行套保，进行动态套保的企业在套期保值的过程中需要携带对价格行情的判断，这样的做法本身就带有很高的风险。在这轮暴涨中，华东主要钢厂S的经历很能说明中国现货企业套期保值可能会面临的复杂状况：

　　(1) 2015年年底 S钢厂，预测钢价下跌空间有限，在期货市场上1700点以下大量买入螺纹钢，此时其对外界的解释是期货市场深贴水，买入期货构建虚拟库存，减少高成本现货生产(其实并没有)，紧接着如其所料，钢价回涨;

　　(2)时间至2月底，期货价格逐渐上升修复与现货的贴水，期现货一度平水状态，S钢厂认为钢材后市仍然看弱，短期价格上涨只是阶段性反弹，继续上涨空间不大，平多开始卖出套保，虽然期货价格仍低于其成本价，但钢厂基于对后市看弱的判断进行趋势套保;

　　(3)三月开始，钢材期现货价格一起暴涨，且保持期货对现货的贴水状态，S钢厂对后市的趋势判断失误，而且套期保值锁定的是亏损，3月中旬不得不忍痛割肉;

　　(4)时间行至3月底，钢材阶段性上涨已基本明确，各方面政策数据纷纷支持上涨，S钢厂又重新杀入市场全面做多，这次的理由是，下游客户存在需求，现阶段产量难以支撑需求，所以期货市场买入补充货源，而且期货较现货仍是贴水，后期看涨空间存在。

　　在本轮惊心动魄的上涨中，S钢厂的操作只是诸多企业的一个代表，而且也算是比较成功的代表。在考虑了基差、趋势等因素后，进行套期保值就已经附带了套保者对市场的判断。短短数月时间，钢厂操作连续变换，出现了数种情况：(1)绝对价格走低时S钢厂认为价格下行有限，开始在期货市场补低价库存，其实就是抄底;(2)贴水修复后觉得后期上涨空间有限，趋势做空价格低于自身成本的期货价格;(3)价格上涨之后，即使套期保值有空间，甚至能锁住较大利润，仍然在期货上买库存，这种做法与上涨中贸易商囤货操作并无区别。其中我们不得不提的是，钢厂所提到的期货深贴水现货，其实并不构成买入理由，别忘了15年全年大部分时间期货深贴水现货并拉着现货一路下坠，钢厂也是做空的，现在的深贴水构成做多的理由，无非是配合绝对价格低位和上涨趋势打开而已。

　　由此我们可以看出，动态的套期保值虽然灵活，但是更加考验操作者对市场的判断能力、执行能力、调整能力。S钢厂是我国钢厂中期货业务操作比较成熟的，此轮操作中，抄底做多盈利、趋势套保亏损、上涨追多盈利，综合起来效果还是不错的，但操作过程中的仓位管理、及时止损、连续操作等环节对钢厂要求较高，一招不慎就可能满盘皆输。而且，虽然整体操作都可以基于钢厂生产需要进行解释，但是其意义已经远远超过了传统套期保值的范畴。

　　动态套期保值可以使企业期货操作更加灵活。但套期保值的同时附带后市判断，如果在方案制定时弱化企业实际生产状况，稍有不慎就会发展成为自由投机。现阶段我国大部分现货企业期货操作人员水平有限、决策机制不健全、风险与资金管理不足等等现状使得企业套保业务难以健康运行。期货市场的套保力量运行异常，直接影响期货市场价格发现功能的顺利实现。

　　3、热钱涌动将本轮行情推向高潮

　　谈及期货市场的参与者，对本轮上涨影响较大的热钱就不得不提。最为直观的感觉是短期反弹幅度远超市场预期，日内波动剧烈，持仓量增加，成交量成几何倍数增长。2016年4月21日内成交2236.1万手，这个成交水平是2015年12月本轮上涨行情启动之前历史每日最高成交量的近3倍。

　　所谓的热钱，即投机性短期资金，热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱，是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。过多热钱的涌入会影响投资体系的整体生态平衡，使风险骤然增加。