根据主要煤炭生产企业的反馈，目前我们没有看到"276个工作日"规定的执行出现任何放松。未获得相应审批的在建煤矿也没有任何动工的迹象。此外，近期公布的2016年2.5亿吨的产能削减目标可能意味着落后产能的淘汰会加快。因此，我们认为市场对中国煤炭行业供应侧改革持续性的担忧并没有根据。
煤价近期回升后，此前关停的部分煤矿可能会复产。但是，我们预测其影响有限，因为部分小型、落后和低效煤矿可能会永久关停。我们预测2016年原煤产量同比下降6.1%，远低于16年1-5月8.4%的同比降幅。但这已经超过了需求的预期降幅。
7月12日秦皇岛煤炭库存降至280万吨，是11年来的最低水平。由于"276个工作日"规定得到严格执行，煤炭产量维持低位。这限制了港口煤炭调入量。
继6月份上升15%以后，7月第一周港口煤炭海运指数上升3%。6月3日至7月8日秦皇岛至广州的运费甚至上涨了35%。一方面，由于季节性需求回升和库存下降，煤炭消费逐步改善，电厂继续补库存;另一方面，由于港口库存水平非常低，船舶装货需要等上好几天。
由于供需态势改善和供应侧改革的预期延续，我们将2016年秦皇岛5，500大卡动力煤均价预测上调2.5%至405人民币/吨，2017和18年预测上调2.4%至430人民币/吨。
由于缺乏近期催化剂，我们将首钢资源(639HK)评级由买入下调为持有。由于目标价已达到，我们将中国神华(1088HK/601088CH)A股评级由买入下调为持有。维持对中煤能源(1898HK/601898CH)、中国神华和兖州煤业(1171HK/600188CH)的买入评级，因为我们预测今年剩余时间内煤价将进一步上涨。
评级面临的主要风险。
供应侧改革未得到严格执行。
煤价低于预期。
首选买入/卖出。
中国神华:我们预测今年运输业务表现强劲，这有助于部分抵消煤价以及发电业务平均利用小时数的同比下滑。随着煤价触底以及投资者对煤炭行业重拾信心，公司优质的资产和可观的股息将吸引长期投资者。
