中外钢铁企业选取及财务报表相关情况说明

为规避资产规模对相关财务指标的影响，我们特意选取了沪深钢铁板块中资产规模居前8位的中国钢铁上市公司。这8家中国钢铁上市公司分别是鞍钢股份、包钢股份、宝钢股份、河钢股份、华菱钢铁、首钢股份、太钢不锈、武钢股份，其中，首钢股份是首次总资产排名进入前8位，而马钢股份则退出了前8位。在国外知名钢铁上市公司的选取上，我们遵循了地域均衡的原则，在欧洲地区选取了安赛乐米塔尔、德国蒂森克虏伯，在美洲地区选取了美国钢铁公司、纽柯，在东亚地区选取了浦项制铁、日本新日铁住金。

中外上市公司在财务报表上存在诸多差异，而且即使是国外企业，也因所处的国度不同，财务报表亦存在许多差异。为使14家中外钢铁上市公司能够在一个相对公平、合理的经济背景下进行相关财务指标的对比，我们对这些公司的资产负债表、利润表进行了全面梳理，通过比较财务制度及会计准则的差异，寻找中外钢铁上市公司财务报表中的共性内容，确定内涵一致的财务概念或项目。鉴于部分国外钢铁上市公司的财年是跨公历年度计算的，我们对德国蒂森克虏伯、日本新日铁住金跨公历年度的财年报表进行调整，使中外钢铁上市公司的对比期限均统一在公历2015年度，保证在各项财务指标的对比上不存在时间口径上的差异。

安赛乐米塔尔、德国蒂森克虏伯、美国钢铁公司、纽柯、日本新日铁住金5家国外钢铁上市公司的财务报表口径均是集团口径，而浦项制铁未包含浦项集团的财务数据，即浦项制铁与浦项集团在财务数据上存在差异，如同宝钢股份与宝钢集团之间的差异。财务口径的差异使浦项制铁许多财务指标要优于其他5家国外钢铁上市公司，但如果采用浦项集团的财务数据，则未必是这样的结果。我们选择浦项制铁，就在于其资本的运作模式更接近于中国钢铁上市公司。

企业的利润表是反映企业在一个会计期间内的经营成果的书面文件。中外钢铁上市公司的利润表在格式及项目分类上存在一定差异，从而决定了不同国家钢铁上市公司在利润计算公式上的差异。通过比较利润表中各种利润的构成情况，可以明确中外钢铁上市公司在销售毛利润、税前收益（利润总额）、净收入（净利润）等方面有着较高的一致性内涵，适于进行横向对比，同时，中外钢铁上市公司财务报表在总资产、净资产的确认上基本一致，据此确定采用销售毛利润率、销售净利润率、总资产净利润率、净资产收益率4项衍生性财务指标进行中外钢铁上市公司盈利情况分析。而影响这4项指标的主要因素是营业收入、营业成本、净利润。在此，我们对14家中外钢铁上市公司营业收入、营业成本、净利润情况进行对比分析。

钢铁上市公司营业收入和成本降幅国外普遍小于国内

如果连浦项制铁这样在本国具有寡头垄断地位、在世界范围内具有较高竞争力的企业在增产的同时也抑制不了营业收入的下降，表明2015年全世界的钢材价格都出现了超乎寻常的下跌。

在14家上市公司中，仅有蒂森克虏伯营业收入同比正增长，但是，其营业收入增长主要来源于非钢铁部门收入的增加。虽然蒂森克虏伯2015年粗钢产量同比增长了90万吨，但是，受钢材价格同比下跌的影响，其欧洲钢铁业务部门和美洲钢铁业务部门等钢铁业务单元的2014/2015财年营业收入同比分别下降了1%和14%。

其他13家上市公司营业收入同比出现了下降。下降幅度最大的是武钢股份，营业收入同比下降41.29%；其次是美国钢铁公司，营业收入同比下降33.88%。营业收入下降幅度小于20%的仅有安赛乐米塔尔、宝钢股份、浦项制铁、新日铁住金4家上市公司，其中，新日铁住金同比下降仅为9.12%。总体看，国外钢铁上市公司营业收入的下降幅度要小于中国钢铁上市公司，间接地反映出国外钢材价格的下跌幅度要小于中国钢材价格的下跌幅度。

14家中外上市公司在钢铁方面的营业收入均出现了下降，主要影响因素是2015年钢材价格走势基本上是环比下跌，同比亦下跌（见图1）；其次是除浦项制铁、蒂森克虏伯、包钢股份、宝钢股份4家上市公司增产外，其他钢铁上市公司粗钢及钢材产量均在下降，钢材销售量亦在下降。但是，增产企业同样受钢材价格大幅下跌的影响，难以实现营业收入的增长。如浦项制铁2015年钢材销售量3534万吨，达到历史最高水平，但是，受全球钢材市场行情低迷影响，其2015年销售额仅为256070亿韩元，同比下降了12.4%。如果连浦项制铁这样在本国具有寡头垄断地位、在世界范围内具有较高竞争力的企业在增产的同时也抑制不了营业收入的下降，表明2015年全世界的钢材价格都出现了超乎寻常的下跌。

美国钢铁公司营业收入的大幅下降受到了钢材价格与产量下降的双重影响。2015年美国钢铁公司销售收入为115.74亿美元，同比大幅下降33.9%。一是受钢材销量下降的影响，如2015年美国钢铁公司钢材发货量为1555万短吨，同比减少21.6%。其中，轧制扁平材部门的钢材发货量由2014年的1391万短吨下滑至1060万短吨，大幅下降了23.8%；欧洲钢铁部门的钢材发货量由2014年的418万短吨小幅增加至436万短吨，仅增长了4.3%；钢管部门的钢材发货量由2014年的174万短吨下滑至59万短吨，大幅下降了66.1%；二是受钢材价格下降的影响。2015年美国钢铁公司轧制扁平材部门钢材平均销售价格由2014年的772美元/短吨下跌至695美元/短吨，同比下跌10.07%；欧洲钢铁部门钢材平均销售价格由2014年的667美元/短吨大幅下跌至516美元/短吨，同比下降22.6%；钢管部门钢材平均销售价格由2014年的1538美元/短吨回落至1464美元/短吨，同比下降4.8%。2015年9月16日，美国钢铁加拿大公司向安大略省高等法院寻求破产保护，随后，美国钢铁加拿大公司的经营数据不再计入美国钢铁公司业绩报告。

新日铁住金在2015财年前三季度（2015年4月1日至2015年12月31日）粗钢产量3341万吨，同比下降了6.8%；钢材发货量2963万吨，同比下降了5.7%；钢材销售均价7.94万日元/吨，同比下跌9.2%。受上述因素影响，2015财年前三财季（2015年4月1日至2015年12月31日），新日铁住金实现销售收入37159亿日元，同比减少11.1%。由于新日铁住金钢材销量及价格的下降幅度均小于美国钢铁公司，新日铁住金营业收入的下降幅度明显小于美国钢铁上市公司。

与此同时，14家钢铁上市公司营业成本同比均在下降。营业成本的下降主要影响因素是铁矿石、焦煤、焦炭等原料价格的下降，同时与各上市公司加大降成本工作力度相关联。如浦项制铁通过加大技术研发来推进降成本工作。在炼铁生产环节，浦项制铁增加低价原燃料使用量，在提高低品位铁矿石、低质煤的使用量的同时，保证高炉的稳定运行；研发并生产FINEX炉专用的低价焦炭，通过使用低品位原燃料等措施，确保200万吨FINEX炉的成本竞争力；其母公司浦项集团在国外钢铁厂的炼钢环节积极推广低成本、高效率操作技术，并根据市场行情变化灵活选用原料。

有7家上市公司营业成本下降幅度低于20%，其中有浦项制铁、安赛乐米塔尔、新日铁住金、蒂森克虏伯4家国外钢铁上市公司。降幅小于5%的仅有包钢股份、蒂森克虏伯2家上市公司。总体看，国外上市公司营业成本的降幅普遍小于中国钢铁上市公司。

14家钢铁上市公司中仅有浦项制铁净利润同比增长

1.浦项制铁

在14家钢铁上市公司中，仅有浦项制铁2015年净利润同比增长。浦项制铁净利润的增长主要受益于其高附加值WP产品（WorldPremium）销量增长，以及持续推广“解决方案式营销”活动取得了实质性效果。2015年浦项制铁WP（WorldPremium）产品销量为1270.8万吨，同比增长25%，占钢材销量的比重为38.4%，较2014年提高了5.1个百分点。WP产品销量的增加主要得益于如下工作：①2015年浦项制铁共开发42个新钢种，产品大纲更为丰富；②为满足客户轻量化需求开发了第三代X-AHSS汽车板，为俄罗斯北极Yamal项目供应破冰LNG船用厚板，为德国西门子公司开发风力发电用高磁通密度电工钢板等。

2015年浦项制铁“解决方案式营销”活动的产品销量为242万吨，同比增长86%。在“解决方案式营销”活动中，浦项制铁通过推动人性化解决方案，提高客户满意度，并与客户建立相互信赖的亲密关系，从而为扩大WP产品销售奠定坚实基础。但整个浦项集团2015年销售收入为581920亿韩元，营业利润为24100亿韩元，净利润为亏损960亿韩元。因此，我们需要对浦项集团、浦项制铁有所区分，即浦项制铁良好的盈利表现不代表浦项集团的整体盈利情况。