本周金融市场并无重要的经济数据，但美元反弹叠加原油暴跌带来共振，造成商品市场普遍回调。7月全球疲弱的经济数据公布后，市场对美元加息推迟的预期强化，美元持续走弱，美指回到93一线。为维持市场对加息的预期，联储官员在最近一周密集发声强调联储随时准备加息。不过，笔者仍然认为联储在年内的加息可能性很小，一方面是英国、欧洲、日本央行联手加大放水，加息造成美元升值，对本已放缓的美国工业进一步不利，第二是全球经济放缓，特别是中国经济数据所显示的下滑压力非常大，在全球一体化的情况下，美联储需要考虑美元政策的外部性，第三是能源价格保持低位，通胀压力小，联储并没有必需加息的压力。从金融市场表现看，美股已来到历史高位，美指则保持在一年多的低区，也反映市场判断联储加息可能性极低。另外，本周美国和欧洲的8月PMI初值已经公布，都较7月略降，临近月末，市场更担心中国8月数据还来压力。国内政策方面，本周货币市场略有紧张，央行进行逆回购进行短期流动性补充，这被市场炒作为降准预期落空。不管承认与否，资金的流动是不以政策意志为转移的，在实体投资缺乏利润预期的情况下，放水只会流向包括房地产在内的金融资产。因此，笔者认为市场的情绪炒作总是存在波动，但下半年实体经济下滑，且宏观政策无力是必然的，没有任何可长时间炒作的题材。

有色金属的分化日益明显，伦锌在本周末创出本轮新高，沪锌也跟随大举增仓触及18000元的整数关口。精矿日益紧张是推动价格稳定上涨的根本力量。据了解，目前国内炼厂的精矿库存已普遍降到半个月以内，一些炼厂被迫开始做进口，考虑到国内锌价较伦敦低1300元，进口矿成本的提高将很快体现在国内比价的回升。而本周沪锌现货转为升水且升水一步走高，呈现现货推着期货走的情况，价格涨势非常稳定，中线多头坚持不变。铜则完全是另一副情景，本周伦敦连续三天库存暴增5.5万吨，伦敦库存升至26万吨，直接将伦铜打低至4600美元，回到自去年11月以来的底部区域。三大交易所库存7月末至今已增加了8万多吨，因为7月中国出口精铜7.5万吨，可能近期的库存增加已基本体现。其实从7月铜材产量、汽车、空调产量看虽然较6月环比确实出现较大的下降，但同比去年却有超过10%的增幅，说明虽然宏观数据差，但铜的实际需求并不那么差。不过随着价格大跌，现货采购开始增加，现货重回升水，废铜对电铜价差也明显收窄，期货持仓也略有回升。考虑到今年7月水灾、8月环保限产，消费推后到9月，叠加旺季效应，9月以后的消费情况并不悲观，很可能出现报复性反弹，因此在消费最差的时候做备货准备是合理的。本周价格急跌后国内已出现一定的支撑迹象，建议下游可逢低开始买货，为9月旺季反弹备货。