负债逾1000亿元的中国中钢集团公司（下称"中钢集团"），在2016年8月16日第15次延期其"10中钢债"（发行规模20亿元）后，或将借债转股重启。

8月24日的国资委要闻显示，中钢集团的债券兑付风险及相关问题，正在"妥善处理"中。

对此，中钢集团知情人士对网易财经表示，国资委的信号释放，间接证明中钢集团正力求成为新一轮债转股首家国企。据该人士透露，早于2016年4月，中钢集团便将其债转股方案上报，历经艰难谈判后，方案虽仍存变数，但落地可期。不过，就债转股方案的具体内容及执行规划，中钢集团尚未回复网易财经的问询。

而紧随中钢集团，负债1920亿元的渤海钢铁集团有限公司，亦传出债转股方案取得进展的消息。

在知名财经专栏作家、银库金融副总裁齐俊杰看来，在债转股的政策推进下，"比关系和拼速度"，势必将在衰退国企之间展开。不过，债转股一旦脱离前景可测的"趋势行业"，而集中于钢铁、煤炭等"落后产业"，则难免成为"僵尸企业"续命的合理途径。

上海金融与法律研究院研究员聂日明则对网易财经表示，债转股的核心，在于其定价过程的市场化。而涉及中钢集团等国企的部分债权人，不仅同为国企，更无主动权。所以，债转股须在国资委、银监会及地方政府等的协调下进行。

虽然国家发改委在8月19日表态，称作为债务重组的重要方式，正在研究制定的债转股措施将遵循市场化和法治化原则，但聂日明直言，债转股是否为市场化行为，目前还不好说。

债转股争议背后，一个尴尬的事实是，自2003年始，中钢集团一直在"大而不倒"的舆论漩涡中存活至今。

从世界五百强到负债千亿

2009至2011年，中钢集团连续入选《财富》世界500强。然而，据国家审计署通报，2007至2009年，中钢集团形成至少88.07亿元的资金黑洞。综合中钢国际、中钢天源相关公告等信息可知，中钢集团资产负债率已连续5年超过90%。经债委会统计，中钢集团债务规模逾1000亿元，其中金融机构债务近750亿元。

2003年3月，国资委成立，其主要职能之一，是通过重组整合，缩减央企数量。同年12月，中国五矿集团公司副总裁黄天文调任至中国钢铁工贸集团公司（2004年更名为中钢集团），以总经理兼党委书记的身份，开启后来受到业界赞誉并被官方宣传的"中钢模式"。

所谓中钢模式，即黄天文主导的强势扩张。聂日明告诉网易财经，彼时，除却相关行业正值市场黄金期外，央企盛行"做大"风潮，不仅可在国资委面前进行"表现"，更为了避免在央企缩减中被淘汰。

中钢集团官网信息显示，2005至2007年，中钢集团在国内迅速进行投资及重组的公司多达8家，以布局矿业、炭素、耐火、铁合金和装备制造五大领域，并由此成就旗下中钢国际工程技术股份有限公司（下称"中钢国际"，000928）及中钢集团安徽天源科技股份有限公司（下称"中钢天源"，002057）两家上市公司。

此外，经黄天文争取，中国冶金矿业总公司、中国国际热能工程公司等5家公司，在2007年更由国资委机关服务中心无偿划转于中钢集团管理。

继国内突进后，中钢集团进军海外，成为最早"走出去"的央企代表。除却收购澳大利亚大型矿业集团，中钢集团还于南非增设10家公司，负责铁矿石和镍矿投资。黄天文曾对网易财经表示，中钢集团此举不仅是为保障钢铁工业发展，更是钢企突破资源制约的方式之一。

中钢集团知情人士称，黄天文的固执及勇猛，曾使得中钢集团风光无限。如其所言，2008年中钢集团的销售收入达到1600亿元，是2003年的12倍。2009至2011年，所辖公司已达72家的中钢集团，连续入选《财富》世界500强。

然而，国家审计署2011年5月的一纸公告，让中钢集团瞬时顽疾尽显。而其"久病不治"的风险，亦自此不断蔓延。

据审计署通报，2007至2009年，中钢集团形成至少88.07亿元的资金黑洞。伴随于此的，则是内部管理混乱、销售收入虚增和境外项目停滞。

针对中钢集团的问题，国资委在2011年5月对黄天文做出免职决定。中国中钢股份有限公司（下称"中钢股份"）总经理贾宝军临危受命，执掌中钢集团。2013年，国资委再次主导中钢集团高层"换血"，中钢股份四位副总经理中，两位被罢免，两位被"诫勉谈话"。

贾宝军终未能救中钢集团于水火。2014年，中钢集团巨额银行贷款逾期的消息经集团内部举报流出，贾宝军更被集团员工指责为"无思路、无作为、无正气"。当年9月，贾宝军被国资委内部免职，接任者徐思伟表示，中钢集团"宁可牺牲在冲锋的路上，也不能躺在原地等待"。

积重难返的中钢集团开始进行债务重组。综合中钢国际、中钢天源相关公告等信息可知，中钢集团资产负债率已连续5年超过90%。经债委会统计，中钢集团债务规模逾1000亿元，其中金融机构债务近750亿元。

对于中钢集团的倒下，国资委研究中心研究部部长许保利曾公开表示，其教训在于：央企盲目自信扩张的同时，银行不能认为其对央企的信贷无风险。

狂甩包袱以脱困境

贾宝军时期，除却削减中钢集团复杂的职能机构和主管人员，还将中钢集团四川炭素有限公司等多家公司转让。贾宝军后，徐思伟继续"以退为进"，对曾被视为中钢集团投资关键的中钢吉林铁合金股份有限公司"开刀"。但贾宝军和徐思伟所做出的种种努力，似乎都难以使中钢集团走出黄天文时代留下的困境。

其实，早在贾宝军时期，中钢集团便致力于剥离不良资产，以换取片刻喘息。

除却削减中钢集团复杂的职能机构和主管人员（由16个部门转为11个部室和中心），贾宝军还将中钢集团四川炭素有限公司转予日本昭和电工株式会社。网易财经查阅该公司所在地广元市政府信息得知，2010年，中钢集团曾向其投资4.525亿元建设石墨电极项目，但一直处于亏损状态。