核心观点：
2017年开始，由于新增冶炼产能的投放和铜精矿后续供给不足，铜精矿相对冶炼产能开始出现小幅短缺并有扩大的趋势。2017年—2019年预计分别短缺8万吨、34万吨和27万吨。铜精矿供应直接限制精炼铜的产量，加之全球经济企稳以及全球基建浪潮的兴起，预计需求端保持3%左右的需求增速，2017年全球精炼铜供需开始失衡产生缺口，2017年—2019年分别短缺29万吨、39万吨和36万吨。
主要观点：
1.上游开采：未来三年矿铜供给预计增量在40万吨左右，增速在2%左右
未来三年除部分小矿山投产外，没有大型矿山投产，加之罢工以及印尼政策的不确定性，铜精矿的供给受到极大的影响。2017-2019年预计新增矿铜产量分别为39万吨、46万吨和36万吨，增速分别为1.9%、2.1%和1.6%。供给增速下降至2%左右，相对于2011-2015年CAGR4.7%的复合增速，供给端进入持续收缩期。
2.中游冶炼：未来三年预计进入冶炼产能投产高峰期，冶炼端产能过剩并不断扩大
2017-2019年预计新增冶炼产能分别为106.5万吨、87万吨和131.8万吨，根据投产进度估算新增实际有效冶炼产能分别为67万吨、108万吨、86万吨。相对于40万吨的矿铜供给，冶炼端开始出现产能过剩并有不断扩大的趋势。
3.下游需求：全球基建投资潮带来长期需求增量
全球经济逐步企稳，行业最坏的时候已经过去，伴随着全球基建投资浪潮的兴起，“一带一路”沿线经济建设、特朗普万亿美元基建投资等为铜的需求带来持续的需求增量。2017-2019年预计全球精铜需求增量分别为67万吨、84万吨和71万吨，同比增速分别为2.9%、3.5%和2.8%。需求端保持3%左右的需求增速。
4.供需错配，缺口现
铜精矿供给增速下降至2%左右，进入持续收缩期。下游需求预计仍能保持3%左右的需求增速，供需错配开始显现，预计2017年—2019年分别短缺29万吨、39万吨和36万吨。