本文将从时代特征出发，在一定的社会条件下，讨论行业发展特点，并试图推导出钢铁企业未来的发展方向。

　　实体企业套期保值的时代背景———后资本时代特征

　　我国社会目前处于社会主义市场经济进程中的资本化时期，这个时期的一些社会特点与同一时期资本主义国家相似。本文将资本主义时代划分为工业革命主导的前资本主义时代和资本化运作为主导的后资本主义时代;其中，后资本主义时代又划分为前资本时代与后资本时代。

　　(一)资本时代特征简述

　　资本主义发展初期，是以惨烈的圈地运动展开的。资本主义相对封建主义特殊的优越性使资本主义发展前期残暴无比———将农耕土地转化为工业用地，并且驱逐剩余劳动力，最终完成资本的原始积累。第一台蒸汽机的出现，是资本主义时代来临的标志。

　　工业发展是资本主义的第一阶段，即前资本主义时代。直接反应就是20世纪工业商品价格在年线上的不断上涨。工业化阶段之后，是后资本主义时代，笔者将其分为前资本时代和后资本时代。所谓前资本时代，是资本时代前期股权产权的转换逐利，实际上是财产权与经营权的来回置换，这种置换取代了工业的快速发展。在这个时代，由于资金效率的低下，资本家已经不愿意去直接经营企业，转而雇佣职业经理人来完成，然后在企业亏损之前退出。实际意义是资本家只参与企业的上升阶段，避开企业的出生期和衰退期。这个时代的商品价格未必是下降的，但其逐渐衰退的生产效率已然不足以吸引优秀的资本进入。

　　后资本时代到来的标志就是工业的第一次衰退，大宗商品价格的下跌。它代表着股权产权置换这种方式已经不能够代表最优秀的生产效率，而资本逐利的本质特征又使其不断追寻盈利最高的方式。如同蒸汽机的出现，代表了资本主义时代不可战胜的到来一样，第一个金融衍生品的出现标志着货币将取代实体，在无法阻挡的力量推动下成为社会财富的第一生产力。

　　在后资本时代，资本是社会第一生产力，其逐利性特点是推动社会发展变革的根本力量。组织和个人或主动、或被动都会进入这个潮流之中。

　　(二)工业长期底部的形成

　　1.工农业比价关系

　　价值是对人类有用处，能够满足人类需求的有形物以及无形物所共有的属性。从价值角度出发，在生产力发生本质变革之前，社会产品的总需求能够量化。此时，在具体社会制度下，人类的总需求存在一个上限，在生产力打破瓶颈之前，各个行业的发展受制于这个上限。

　　从社会基本物质需求和精神需求角度来说，工农业是社会发展的基础，事实上，两者之间的比价关系在之前各种社会制度下都是影响变革的表观矛盾之一。

　　而在工业商品衰退的末尾，将使工业商品和农业商品的比价关系发生变化，农产品的崛起并不是农业本身的崛起，而是在工农比价关系上的崛起，而且是一种更加长期稳定的比价关系。原因在于，从纯粹资本运作角度来看，农产品和工业产品的盈利能力并无本质区别。在资本面前，一切只是货币数量的变现，而不代表盈利比率，在这个过程中，工业将形成一个长期的历史性底部。

　　2.工业品再崛起的新特点

　　目前，工业品所处的位置是底部建立期，再崛起是底部完成之后，并不是说现在工业品已经崛起。

　　首先，这次的崛起力度不会超过工业革命，这是比较确定的事情，由资本主义社会特点决定。其次，崛起仍然是一个比价关系的崛起，但是工业品不会再占据绝对优势。再其次，工业将不会是劳动力最密集的行业。它已经不能够代表社会最有效的生产力，无法吸引主力资本。最后，纯工业的利润率与之前的工业时代相比，将有显著下降。

　　就钢铁产业而言，从技术面和基本面分析可以得出，螺纹钢的历史底部正在形成。此外，结合比价关系，由于铁矿石已然出现明显的底部特征，这更加确认了钢材价格底部形成的结论。底部形成意味历史最低价格区域，但是，并不能够说明行业冬天已经过去，在它结束之前，我们无法确定它的结束。

　　钢铁企业套期保值业务

　　可行性分析

　　资本逐利性以及工业商品特征决定了实体企业将不会再出现大额利润。为了保证资本效率以及产业利润率，实体企业应当从事纯资本运作。目前，我们已经处在这个阶段的初期———逐步开展套期保值业务。

　　(一)钢铁行业风险对策分析

　　对于目前的钢铁行业来说，已经不只是利润率下降的问题，能不能有效处理经营风险将直接决定企业的生死存亡。企业都在想方设法提高经营利润，方法不外乎“降低成本”“提高售价”“利用增值工具”三种。

　　成本控制。钢铁企业一直在降本增效，成绩也很突出，但即使行业中成本控制最优秀的企业，现在也挣扎在亏损的边缘。成本控制一个突出特点就是易做难精，越到后边越是困难，效果也越是微弱。这说明成本控制存在一个下限，同时，根本无法与市场供需力量做对抗。

　　提高销售价格。产品售价高低与企业生产工艺、装备水平和品种等密切相关，一般不是短期能够解决的，而且往往需要预先的大量投资，这是一个较长期的企业行为。

　　增值工具的利用。增值工具的利用广义包括一切以钢铁主业为基础的其他盈利工具的使用，包括非钢产业、财务与资本运作等。它的缺点在于我们会进入一个本来不熟悉的领域，但对于企业来说，它是唯一能够对抗市场供需力量的方式，往往效率极大。

　　(二)套期保值的基本定义

　　套期保值的基本定义是指为防止将来购买或者卖出的某种商品价格的上升或者下跌风险，预先在期货市场上买入或者卖出，并在实际交易发生时在期货市场上了结仓单的行为。

　　落实到具体企业范围，套期保值基本特征有：

1.套期保值是一种保值行为，一种对未来交易的保值行为，依附于实际交易存在。这是套期保值与期货投机行为的严格区别。

　　2.套期保值不涉及市场判断，目的在于风险防范，是将企业的盈亏曲线抹平的方法，不是盈利手段。因此，套期保值在操作上比较简单，不涉及复杂的交易策略和虚无缥缈的市场判断。

　　3.套期保值属于一种管理方式，本质上不属于金融增值业务。它只是利用个别金融衍生品的特性，来规避风险，并不是为了追逐利润。

　　(三)实体企业套期保值可行性分析

　　实体企业从事套期保值业务的成功案例有很多，符合严格定义的套期保值成功案例稀少。失败案例也有很多，原因可以追究为一点：不恰当的套期保值比例、错误的行情预测。尽管如此，还是有许多企业前赴后继地进入期货市场，造成亏损。真正的问题是实体企业应该采取什么样的方式开展期货业务，以及这对于企业到底有何种意义?

　　1.资本与实体的关系

　　在资本与劳动从属关系的争论之后，存在资本与实体从属关系的争论，未来一定是实体经济服务于资本，这是资本逐利的本质特征决定的。一旦实体企业从属于资本存在，代表着实体经济将不再是构成社会财富成长的主要力量。但是，另一方面，实体企业对于资本业务存在先天优势，这是因为货币作为一般等价物不可能完全脱离实体，而实体企业对于后资本时代第一生产力的主要贡献就在于现货贸易基础和实现货币功能。

　　2.严格套期保值的弊端

　　实体企业从事套期保值业务最大的问题在于资金利用效率的问题。严格的套期保值不要求期货市场上的盈利，而是利用一定时间内现货价格1/10左右的资金作为为现货上的“保险”。因此，资金的时间效益与期货账面的亏损是套期保值的实际成本———后者不一定会发生，但是一旦发生，将使成本大幅增加;从纯粹套期保值定义可以推出，这个可能性大概是50%。

　　大量的资金占用以及可能的亏损，只是相当于给10倍于此的货物购买保险，这是让企业管理层比较难以接受的事情。这时，管理层一般会有两个要求：一是目标设定为减少亏损，增大盈利;二是扩大盈利头寸，减少亏损头寸。但对绝大部分企业来说，这实际上是一个超出自身能力的要求，并不是每个企业都有达到目标的能力。

　　期货交易的正确原则探究

　　(一)套期保值的正确立场

　　实体企业从事期货业务应当定义为保值，这是套期保值的第一原则，这点也将实体企业与投机资金区分开来。尤其对于国有企业来说，应当保证基本安全。要做到这点，在保证保值定义的前提下，至少应当做到两点：一是不允许国有企业从事本行业之外的期货业务，二是最大头寸数量不应当超过一定期限内实体企业现货品种的贸易量。

　　此外，资本逐利特征完全的证明出套期保值交易应当把盈利作为次要准则，如果不能做到这点，实体企业的套期保值业务将永远无法开展下去，这是政府与企业必须面对，而且必须做出改变的事情。

　　(二)期货业务与主业的关系

　　在上述原则之下的期货业务，应当分为两个业务板块：完全依附于主业的服务板块以及追随市场的金融交易板块。服务板块应当与企业的成本核算、生产与采购计划、销售等密切结合起来，用交易策略加大盈利、减少亏损;金融交易板块包括风险对冲、价差与期现套利等。以上两个板块，实体企业成熟的期货部门应当有一个较为明确的比例。

　　(三)实体企业期货业务优势分析

　　一是全链条参与期货交易，主要优势在于涉及参与交割环节，参与期货交易的完整性是实体企业从事期货业务的重要特点;二是实体数据的真实性，实体企业本身就是期货品种现货市场上的参与者，这将为市场分析提供重要数据支撑;三是期现部门合作的可能性，大型企业现货部门对于市场的影响力将使期货与现货套利成为现实，并使套利确定性大幅增加。

　　(四)操盘原则

　　只要涉及期货交易的盈利，一定与操盘能力密切相关。实体企业期货交易目标应当设定为保值，而实际操盘定位于投机水平。这意味着以一个相对较高的能力水平从事要求较低的业务，将减少风险，也使期货部门在保值交易下的单独考核成为可能。

　　(五)期货业务发展形式

　　实体企业与纯资本业务关联是必然的，但这并不代表大部分实体企业都会独立的开展纯资本业务。

　　独立公司形式。大型现货企业可以单独设立纯资本业务子公司，现货企业的母公司同样可以是纯资本业务类型的公司。

　　职能部门形式。基于自身对市场的影响力，使社会资源靠拢过来，特大型实体企业完全可以成立单独的职能部门对自身现货交易进行保值。这种形式的联合比较紧密，但是也容易产生观念冲突。

　　业务联合形式。两者成立联合公司或者以某种方式关联，使利润在两者之间分摊。

　　在粮食、有色金属等行业中，很多企业运用期货业务已经较为成熟，但对于我国大部分的实体企业，尤其是钢铁企业来说，这仍然属于一个较为陌生的领域。在行业形势愈发严峻的今天，能不能有效地开展期货业务将成为衡量企业是否优秀的重要标志，也是度过行业寒冬的关键。