2015年前11个月，规模以上企业六种精矿金属830.6万吨，同比下降9.4%。同期，铜、铝为代表的深加工材产品产量平稳增长，保持不错态势，铜材1723.7万吨，同比增长8.4%；铝材4734.9万吨，同比增长8.3%。

A总体运行

投资热情下滑进出口贸易额增长不容乐观

中国有色金属工业协会统计，2015年前11个月，有色金属工业累计完成固定资产投资6270.0亿元，同比下滑2.6%，而上年同期则是5.2%增长。从产业链来看，矿山、冶炼和加工项目完成的投资均下降。2015年前11个月，有色金属矿山项目完成固定资产投资1091.7亿元，同比下滑2.6%；冶炼项目完成固定资产投资1668.0亿元，同比下滑5.5%；加工项目完成固定资产投资3510.3亿元，由上年同期增长17.7%转而同比下滑1.2%。特别是铝行业投资热情出现大幅下滑。

2015年前10个月，规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入42446.0亿元，同比增长1.1%，同比回落7.9个百分点；实现利润总额1106.4亿元，同比下降7.4%。

2015年前10个月，规模以上有色金属独立矿山企业实现主营业务收入2827.4亿元，同比下降4.3%；实现利税324.0亿元，同比下降20.8%；实现利润180.4亿元，同比下降26.5%。同期，规模以上有色金属冶炼企业实现主营业务收入17923.0亿元，同比增长1.0%；实现利税477.3亿元，同比下降15.5%；实现利润122.6亿元，同比下降37.7%。

此外，2015年前10个月，加工企业实现利润增幅持续收窄。规模以上有色金属加工企业实现主营业务收入21695.7亿元，同比增长1.9%；实现利税1188.2亿元，同比增长6.0%；实现利润803.4亿元，同比增长6.8%。

2015年以来，我国有色金属产品进出口贸易形势严峻。海关数据显示，2015年前10个月，我国有色金属进出口贸易总额（不含黄金首饰及零件贸易额）1046.1亿美元，比上年同期减少404.1亿美元，同比下降27.7%。其中：进口额707.7亿美元，同比下降14.6%；出口额为338.5亿美元，同比下降45.3%。贸易逆差为369.2亿美元，同比扩大了76.1%。

我国有色金属产品进出口贸易额下降的主要原因，并不是进出口量的减少，而是价格的大幅度下跌。2015年1~10月，铜类产品进出口贸易额同比分别下降了17.0%和20.3%。但是，从进出口量上看，形势并非特别悲观。在铜产品进口中，铜矿进口量已经近1040万吨，同比增长了9.5%，支撑了国内铜冶炼的发展。在国内产量大幅增长的情况下，精炼铜进口290万吨，同比下降2.0%，属于正常。在铜产品出口中，精炼铜出口17.1万吨，同比下滑22.3%；铜材出口39.2万吨，仅比上年同期下降8.3%。因此，国际市场铜价下跌，是导致我国铜产品进出口贸易额下降的根本原因。尽管近期人民币贬值有利于出口，但考虑到需求的支撑有限，其作用有限。总体来看，我国未来有色金属进出口贸易额的增长不容乐观。

2015年全球大宗商品走跌，包括石油、铁矿石、黄金、白银和有色金属在内，其中六大基本有色金属全线下跌，甚至个别品种（如铝、镍）是断崖式下跌，有些企业生存非常艰辛，不得不采取暂时停产甚至永久停产的策略。有色大宗商品的需求支撑因素在消退，主要是中国国内终端消费需求不旺，有色金属过剩产能持续释放，库存积压严重，2015年全年整个有色金属价格总体保持震荡下滑走势。

2015年12月LME三月期铜月均价4631美元/吨，同比下滑27%；三月铝期货均价1495美元/吨，同比下滑22%；三月铅期货月均价1795美元/吨，同比下降13%。我们预期未来的整个有色金属价格还将在低位震荡运行，但有些许上行空间，整个2016年的走向要等待在年内实施供给侧改革和去产能、去库存效果。

B铝行业

亏损状况仍在持续规模有所收窄

中国有色金属工业协会统计，2015年12月，中色铝冶炼产业景气指数为18.45、先行合成指数为66.31，景气度连续2个月处于“过冷”区间。截至12月，中色铝冶炼产业景气指数已连续11个月下滑，先行合成指数连续2个月小幅回升。铝冶炼行业通过积极实施弹性生产以缓解供应压力的效果正在逐步显现，社会铝库存量得以不断下降，但鉴于氧化铝和电解铝价格仍处于较低水平，铝冶炼行业整体亏损的状况仍在持续，亏损规模有所收窄。

2015年以来，铝企业纷纷削减产量、实施弹性生产，据初步统计，全年电解铝减产规模达到490万吨/年左右。此外，铝社会库存量也由2015年最高的100万吨以上下降至60万吨左右。与此同时，由于氧化铝价格持续下行，甚至跌破行业平均完全成本，氧化铝行业也出现大规模减产，截至目前减产规模超过900万吨/年。通过铝冶炼企业积极实施弹性生产，供应压力有所缓解。

从铝冶炼行业月度季调后投资情况来看，2015年投资额显著回落，且月度投资额较2014年同期相比均呈负增长。自2013年以来，铝冶炼行业投资已连续3年下降，产能净增长的规模逐年减少。2013年电解铝产能增加535万吨/年，2014年增加407万吨/年，2015年增量降至300万吨/年左右，为化解产能过剩、调节供需结构提供有力保障。

2015年，受供应压力影响，铝价下行但降速较平稳。但在2015年四季度上旬，一些投机机构过度夸大行业成本下降幅度以及供应过剩程度的预期，在期货市场上大规模、集中性地过度投机、做空，导致铝价一度出现快速非理性下跌。在四季度下旬，行业通过加大弹性生产力度，不断扩大减产规模，有效抑制铝价下跌并使之出现稳步回升，但铝价整体上仍处于低位。

受价格下跌等因素影响，2015年1~11月，铝冶炼行业累计亏损21亿元，较2014年同期减亏48亿元，由于氧化铝、电解铝价格快速下跌主要发生在2015年下半年，因此2015年7月以来行业月度亏损额逐月扩大。尽管全行业整体亏损，但不同性质的企业间盈利水平相差较大。2015年1~11月，国有铝冶炼企业亏损金额超过60亿元，而民营企业实现盈利超过40亿元。

当前，从需求侧看，房地产、汽车两大领域对铝的需求占铝消费50%以上的比例。自2014年以来，全国房地产开发投资增速持续下滑、房地产开发企业土地购置面积降幅不断扩大；2015年以来汽车行业产销状况也呈下降趋势。2015年1~11月房地产开发投资同比仅增长1.3%、土地购置面积同比下降33.1%；汽车产量增长4%，主要得益于国家出台对1.6升乘用车购置税减半的政策推动。这些传统铝消费行业发展速度的下降对铝的消费势必会产生影响。但在传统消费领域中，铝应用产品新的增长点也在不断出现，如建筑模板、围护板、全铝挂车、过街天桥、新能源全铝城市公交车等。此外，包装、电力、日用消费品等领域对铝的需求也有较大潜力。

从供应侧来看，铝冶炼行业投资热情会继续回落，延续固定资产投资自2013年不断下滑的趋势。同时，结合宏观经济形势状况以及需求、价格等因素，行业将继续实施弹性生产，特别是在2016年一季度传统消费淡季期间，加大减产力度对于有效调节市场供需结构意义重大。此外，随着“僵尸企业”等退出机制的逐步完善，缺乏竞争力的低效产能将加速退出市场。基于上述分析初步判断，2016年一季度铝冶炼行业有望在低位平稳运行。

C铜行业

铜价持续下跌国内矿山生产积极性不高

中国有色金属工业协会统计，经季节调整，2015年11月铜总产量达到256.3万吨，同比增加10.0%。受加工费较高影响，精炼铜产量保持较高水平，到11月份产量累计达到725.9万吨，同比增加5.7%，11月份产量达到74.0万吨。因铜价持续下跌影响，国内矿山生产积极性不高，到11月份铜精矿产量累计达到151.6万吨，同比下降6.5%。到11月份铜材产量达到1723.7万吨，同比增加8.4%。