有色金属行业去杠杆仍在路上，高beta属性持续，宏观经济预期和流动性波动对板块仍具备较大影响。继续推荐电解铝、锂资源和一带一路板块。

一、率先迎来配置价值

有色金属板块去杠杆仍在路上，高beta持续。当前时点，已披露年报的有色金属行业上市公司资产负债率平均为 40.8%，较2015年末下行2%。从资产负债表来看，有色金属板块仍然具备较高的beta，宏观经济预期的波动和信贷预期波动对有色金属板块影响仍然较大。我们认为，去杠杆速度相对较快并实现持续盈利的上市公司有望率先迎来配置价值。

继续推荐电解铝板块。上周基本金属价格涨跌互现，铜价格下跌0.8%，铝价格上行1.5%，锌价格上行1%。维持短期需求不差、中长期原材料成本（矿山品位和可采资源、煤炭、电力、氧化铝等）推高金属价格判断，由此首推供给侧改革预期较强的电解铝板块，和精矿供需逆转中的铜板块。维持增持评级：云铝股份、中国铝业、铜陵有色；受益标的：洛阳钼业、紫金矿业、江西铜业、云南铜业等。

二、各子行业情况分析

锂电原材料：上游板块仍为需求格局最明确，供给弹性最小的环节。上半年锂精矿供需仍紧张，碳酸锂/氢氧化锂价格维持高位。四氧化三钴需求向好，钴价格将继续上行。稀土打黑和收储预期逐渐加强利好高端永磁体价格上行。增持评级：天齐锂业、赣锋锂业、中科三环、正海磁材；受益标的：洛阳钼业、华友钴业。

一带一路主题：我们认为，一带一路战略实施有望从实质上推进中国企业与沿线国家资源开发和产能合作。推荐中色股份、金诚信(井巷开采龙头尽享有色行业复苏，现价接近首发价和近期员工持股价）、西藏珠峰、中矿资源。航空与军工材料主题：C919 获得放飞许可，后续航空材料国产化市场前景旷阔。增持评级：钢研高纳、银邦股份。

小金属：精选品种，首推锑、钛。除了春季开工因素外，行业产能逐步出清和环保因素限制有望进一步加剧小金属价格上行幅度。我们认为不同小金属价格上行逻辑具备较大差异，当前时点首选钛、锑和需求端有较强支撑的镁三个品种，增持评级：湖南黄金、宝钛股份，受益标的：云海金属。