5月工业增加值同比增速可能从4月的6.5%下降至6.3%。

工业增加值增速下降部分是由于“一带一路”峰会期间华北地区工厂限产，但也反映出5月前3周去库存的影响。我们预计5月机械制造、IT设备及自动化等行业有望继续保持较快增速，且“一带一路”相关的交通、发电等设备的出口增速也有望走强。此外，预计5月发电量同比增速也可能较4月小幅放缓，但仍保持在6%左右的水平。

5月名义社会消费品零售总额同比增速可能小幅加快至10.9%，对比4月的10.7%。

我们预计5月CPI上升将带动名义零售总额增速回升。此外，5月零售50强和100强的销售收入增速也在稳步攀升。

5月出口同比增速可能上升至7%左右，而进口同比增速可能放缓至10%，对比4月的4.2%和11.6%。

全球工业周期继续走强、特别是5月法国大选尘埃落定后不确定性下降，出口可能继续复苏。另一方面，本月前3周国内原材料去库存，叠加进口价格涨幅放缓，可能使得5月进口同比增速回落。基于我们对进出口的预测，我们预计5月贸易顺差可能明显扩大至500亿美元左右。值得注意的是，历史上5月贸易顺差往往受季节性影响偏高，此外，内需增速走弱也往往伴随着贸易顺差扩大。

5月CPI同比增速将上升至1.5%，PPI同比增速进一步回落至5.9%，对比4月的1.2%和6.4%。

随着食品价格同比跌幅开始收窄，且非食品CPI保持在2.4%-2.5%的区间，我们预计CPI将逐步上升。5月PPI同比增速可能继续下降至5.9%，一方面由于基数走高，另一方面也由于5月原材料价格继续下跌，但跌幅较4月有所收窄。

5月新增人民币贷款可能在9000亿元左右，新增社会融资总量或小幅下降至1.1万亿元，而M2同比增速可能从4月的10.5%小幅下降至10.4%。

我们对M2的预测考虑到1)央行5月至今通过公开市场操作净投放约1300亿元，2)5月财政存款往往出现季节性小幅上升，3)近期针对银行间资产的监管力度加大可能压制货币乘数。我们预计中长期贷款(包括房贷)发行仍将保持较高水平，但5月地方债置换加速可能会压低新增贷款规模。此外，随着监管加强，表外融资可能会继续转为表内贷款。考虑到表外融资扩张受限和企业债净发行量为负，我们预计5月新增社融总量可能仅比新增贷款总额略高。

我们预计5月经济数据将暂时走弱，但不会出现长期的增长减速、通缩加剧。

4-5月经济增长放缓主要源于工业原材料去库存，高频数据也印证了这一现象。目前的监管收紧、金融去杠杆力度加大可能会使得预期波动，进而压制企业存货投资的风险偏好。但是，我们认为本轮经济周期和2013年相比存在一些关键的不同之处——无论是从国内制造业资本周期、房地产库存水平，还是财政扩张带动的基建投资大周期来看，目前我们都可能处于复苏长周期的早期阶段、与2013年的情形不可同日而语。另一方面，财政政策和货币条件尚未对经济增长形成制约，尤其是考虑到目前实体经济融资成本上升非常有限。此外，全球工业周期也仍处在上升通道。因此，尽管2季度经济环比增长可能受监管收紧影响有所放缓，我们预计2017年下半年的经济增长仍将保持稳健。