过去两天，我们连续围绕电解铝产能野蛮增长的根本原因以及环境资源的不堪重负进行了讨论；其实问题背后的真正原因只有一个，就是部分企业有令不行，有禁不止，导致官方文件形同虚设；这同样也是市场各方在评估今年电解铝供给侧改革效果时，所面临的最大变数。不论从法律，还是从制度层面，令行禁止这个本来没有悬念的问题，恰恰成了目前左右市场判断的最大悬念。

对于资本市场来说，最担心的就是不确定性，从2002年以来，电解铝产能可以说是年年调控年年增，为什么现在还要来探讨这个问题？一方面，电解铝是一种重要的消费金属，未来增长的前景比较确定，业内普遍预计未来十年依然能够保持年均6%-10%的年均增长。因此，如果电解铝产能的盲目扩张受到约束，电解铝的价格弹性将会充分显现。另一方面，今年以来监管形势正在起变化，受重视程度不可同日而语，这也是我们目前关注电解铝的主要原因。

2017年2月下旬，环保部等4部委和6个省市联合印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，要求区域内的北京、天津以及其他26个城市采暖季电解铝厂限产30%以上，氧化铝企业限产30%左右。

2017年4月25日，国家发改委在北京组织召开全国清理整顿电解铝违法违规项目专项行动工作会议，本着从严从速的原则，旨在严管严控新增产能，严禁违法违规产能建设，严格规范项目管理，坚决遏制电解铝产能过快增长势头，进一步规范行业投资建设秩序。专项行动的主要任务：一是摸清底数，全面排查违规产能。二是从速从严，全面叫停违规产能。

另外，从外部来看，从奥巴马到特朗普，对围绕铝业的贸易摩擦也都保持了持续关注。

受到内外部环境影响，电解铝行业的改革预期不断升温。我在近期走访中了解到，参照国内环保政策的执行力度，各方对于电解铝行业去产能的决心抱有比较乐观的预期。这与资本市场的观望形成了比较明显的反差，这恰恰是考验投资者智慧的地方。