尽管工业生产者出厂价格（PPI）增长放缓，工业企业利润增长却在5月出现了反弹。

6月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2017年5月份，规模以上工业企业利润同比增长16.7%，增速比4月份加快2.7个百分点。而在另一方面，产品销售增长略有加快，产成品存货增幅回落。

虽然单月数据出现回暖，但纵观今年前5个月，工业企业利润同比增长22.7%，增速比1~4月份放缓了1.7个百分点，这已经是该数据连续4个月回落。

野村证券中国首席经济学家赵扬告诉《每日经济新闻》记者，未来工业企业利润仍存在下行压力。一方面，5月房地产行业投资增长放慢的速度超过预期，房地产调控带来的影响已经出现；另一方面，PPI增长的高点可能已经在今年早些时候出现，其增幅趋于缩小，也会对工业企业利润带来负面影响。

5月工企利润增速首现回暖

进入2017年，工业企业利润增速在年初冲高后就不断下滑，4月份增速比3月份放缓了9.8个百分点。

这一局面在5月份得以扭转。当月，规模以上工业企业利润同比增长16.7%，增速比4月份加快2.7个百分点，是年内该数据的首次提高。

国家统计局工业司何平博士认为，利润增长加快的原因之一是投资收益增长明显加快。他指出，一般情况下，企业投资收益多集中在5、6月份到账，对当期企业盈利的影响比较明显。5月份，规模以上工业企业投资收益同比增长32.5%，而4月份为下降0.9%，投资收益增加，拉动利润增速比4月份提高2.1个百分点。

拉动5月份数据回暖的另一个原因是产品销售增长略有加快，产成品存货增幅回落。

数据显示，5月末，产成品存货同比增长9.3%，增幅比4月末回落1.1个百分点，为今年以来首次回落。此外，1~5月份产成品存货周转天数为14.2天，同比减少0.7天，是该数据连续第四个月下降。

此外，本月初公布的PMI数据显示，5月份产成品库存指数从上个月的48.8大幅回落至46.6。

工业品价格拐点不容忽视

今年1~5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29047.6亿元，同比增长22.7%，延续了今年以来增速下滑的总体态势。

兴业证券(601377,股吧)分析师王涵认为，在需求端未见明显改善，生产端略有回落的情况下，本轮产成品库存大幅去化，主要原因是价格重估。

王涵表示，原材料购进价格指数的拐点通常领先于产成品存货指数2至3个月，这就说明原材料价格降低带来的价格重估效应是产成品库存指数下降的主要原因。

这一态势与价格波动不无关系。工业企业利润在去年3月扭转跌势以后，保持了连续数月的稳定增长态势，之后增速在今年年初迅猛提高，1~2月份冲高至31.5%，增速比上年12月份加快29.2个百分点。

此次冲高的背景是，1~2月份，工业生产者出厂价格同比上涨7.3%，涨幅比上年12月份提高1.8个百分点。其中，2月份上涨7.8%，创2008年以来新高。

之后，PPI涨幅缩小，价格因素对企业利润的贡献作用也随之降低。据国家统计局估算，4月份价格变动使规模以上工业企业利润同比增加约521亿元，比3月份少增约595亿元。

中国银行(601988,股吧)国际金融研究所研究员梁婧提示说，5月产成品库存指数下降，可能意味着工业企业补库存动力减弱，不利于工业生产的加快，对此值得进一步关注。

我国经济结构改善现端倪

值得欣慰的是，工企财务数据能折射出中国经济结构调整正稳步推进。

5月份，全部规模以上工业企业新增利润中，采矿业占35.5%，比4月份明显下降了18个百分点，而装备制造业占29.3%，比4月份提高5.5个百分点。5月份，消费品制造业利润同比增长12.5%，增速比4月份加快1个百分点，延续了年初以来持续加快势头。

梁婧认为，从供给侧看，产业结构优化持续推进，企业效益大幅改善，下半年工业生产或将面临一定压力，但仍有保持平稳增长的基础。

暖流资产权益部研究总监米强告诉《每日经济新闻》记者，有色、黑色、化工、金属制品等行业前5个月营业收入同比增速放缓，而计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业等行业则提速增长。

在他看来，前者代表库存周期的回落，后者代表产能周期的抬升。短期周期类产品仍有回落风险，而中周期的装备制造有望继续景气。

米强判断，目前的增速回暖仍然是产能周期复苏所支撑，短周期回落空间并不大，库存周期的下一个启动点可能在明年上半年。