上半年的最后一天，6月30日，中国人民银行发布公告说，临近月末时点财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，当日不开展公开市场操作。

即便本周五个工作日央行都没有开展公开市场操作，但市场利率总体走低。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率从周一2.7170%回落到周四2.5390%，周五隔夜利率虽反弹至2.6180%，但当天其他期限的利率总体仍在下行。

“今年年中的流动性压力比往年大，但实际上最后反而比往年更加稳定，这与央行流动性管理、市场沟通能力有了很大提升紧密相关。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说，与往年年中相比，今年央行提前向市场释放了明确信号，较早投放了足额资金，使得年中流动性波动明显减小。

每年6月份金融市场都会面临流动性压力。今年随着去杠杆、强监管的推进，市场担忧情绪一度走高，Shibor利率上行。

在这样的背景下，央行5月底向市场喊话，表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，拟在6月上旬开展MLF（中期借贷便利）操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定。

承诺一一兑现。6月5日，央行重启28天逆回购，开始提供跨季资金；6月6日，央行开展MLF操作，投放4980亿元一年期资金；直至6月22日，央行频频开展逆回购操作，单日逆回购最大投放量达到2900亿元，而且发布交易公告时还经常阐明理由，比如“为对冲税期和逆回购、MLF到期等因素影响”。

“央行不仅提前做了预期引导，而且操作提前量打得也比较足、资金期限也比较长，很快稳住了市场预期。”中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬说，市场看到了央行言出必行，心里有了底，敢借出资金，风险溢价下来了，一度比较紧张的资金面缓解了。

曾刚介绍，很多时候资金面紧张未必是机构手上没有钱，而可能是出于对未来流动性的不确定性，不敢把手上的钱借出，或者加上很高的风险溢价才借出。所以需要央行与市场充分沟通，让市场明确央行的意图和流动性的前景。“沟通在当前货币政策操作中，实际上已经成为非常重要的工具。”

不仅是央行提前采取了有效措施，金融机构也在积极进行自身的调整。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖说，MPA（宏观审慎）考核新规实施后，特别是把表外理财纳入广义信贷考核后，金融机构也在逐步调整资产负债和经营模式，早就开始为跨季做准备。“在央行的悉心呵护与机构提前做足准备的双重作用下，现在银行体系的流动性是足够的。”

在6月上旬、中旬进行了较大力度较高频度的操作后，进入6月下旬随着财政支出力度加大，财政资金从央行账户源源流入银行体系，流动性处于较高水平，央行顺势暂停了操作。

过了年中关口后，货币政策操作又将会怎样？

“下一阶段的货币政策操作取向要看国内外的最新形势。”温彬分析认为，一方面要看美国等主要大国货币政策的走向，另一方面要看二季度中国经济运行情况，特别是经济增速和物价情况，从而对货币政策做出有针对性和预见性的微调。

曾刚认为，从总体上看，未来货币政策依然要保持稳健中性，为宏观经济稳定和供给侧结构性改革创造适宜的流动性环境。同时，要注意防止融资成本过快上升，货币政策要保持灵活性，兼顾多重目标。