上周五晚间，在LME镍注销仓单激增27%以及美国非农超预期表现的共同带动下，镍价结束了短暂的回调之路再度开启上涨模式。伦镍夜盘阶段涨幅近600美元/吨，强势突破13550美元/吨，最高涨至13900美元/吨。沪镍也紧随其后强势跟涨，不仅轻松收复十万关口，更是一度站上105020元/吨，阶段性拉涨4000元/吨。但回归基本面，年前至今不锈钢消费持续疲态，却依旧未改镍价上行趋势。

作为镍需求占比最大的不锈钢市场，三月虽已过半，但传统“金三”似乎没有往年的风采。从春节前至今，不锈钢社会库存持续累积对价格压制明显，无锡佛山两地不锈钢库存，从1月末的28.28万吨大幅增加至2月下旬的40.23万吨，库存增幅39%，总量已是历史高位水平。其中，300系不锈钢库存增加66300吨，占总增量的55%左右。庞大的库存压力之下，市场为走货出现不少低价竞争情况。因此，在元宵节市场开工前后，包括诚德，福欣、德盛、浦项等钢厂相继发布因生产成本倒挂导致亏损而实施的针对性减产措施，其中主要是针对300系不锈钢。

在前期持续压价下，目前的不锈钢市场，价格已是跌无可跌。虽然目前需求端尚未启动，但在企业相继减产挺价的措施以及市场库存的持续消耗的双重提振之下，“金三”已远但“银四”仍在，镍市下游表现逐步好转应该只是时间问题。

铁矿石供应方面，2018年1月镍矿进口总量208.86万吨，环比减幅18%，但同比增加100.28万吨，增幅92%，其中主要受印尼镍矿资源大量流入所致。截至3月初，港口镍矿库存为778万吨，已是历史最低。镍矿库存低位使得镍铁价格支撑明显，节后钢厂高镍铁采购价大多已上调至千元以上。但进入二三季度，随着菲律宾雨季结束矿石开采恢复，预计铁矿石供应格局将转为宽松，镍铁价格或将有所承压。整体要看需求端配合程度，否则镍铁对电解镍的替代效应也将对镍价形成抑制。

上周五伦镍快速拉涨的导火索，就是LME镍注销仓单激增27%。上海、伦敦两地镍库存自2016年起便呈现逐步减少趋势，截至目前总量已不足40万吨，较2016年库存高位减幅达24%。全球镍矿资源增长停滞，镍价绝对价值仍处低位使得大型镍企纷纷减产，镍市供应逐步收紧。淡水河谷作为全球最大镍厂商，上月末表示为削减项目成本，计划关闭加拿大两座矿山和位于中国台湾的一家精炼镍厂。由此也可推测出，未来精炼镍供应方面增量不容乐观。国内财政部宣布自2018年起上调其他非合金镍进口关税由1%增至2%。受此影响最大的就是俄罗斯镍和南非镍，以上两国占我国电解镍进口量基本在50%以上。多种因素下，年初至今进口窗口几乎未再打开，国内电解镍进口形势日趋紧张。海关数据显示，2018年1月中国进口精炼镍及合金2.67万吨，环比减少35%，其中自俄罗斯进口1.04万吨，占进口总量的39%，环比减少51%。

镍价强劲的另一支撑在于，三元电池的需求预期。随着新能源汽车市场份额的不断攀升，三元材料电池在动力电池领域的优势性逐步显现。随着技术进步，未来电池体系中锰酸锂和磷酸铁锂将被三元含镍电池取代，三元电池中高镍去钴化也将是大趋势。一年时间内，钴价从2017年初的20万/吨涨至目前的64万/吨，涨幅220%。更有研究认为，钴价在2018年将达到历史新高，或突破每吨80万元人民币。因此，新能源汽车采用的三元材料电池中，技术进步和成本压力下高镍去钴化也是行业共识。CRU预计，电池领域对镍的需求在2017年后的5年时间里，年需求增长率将达到或超过14%。市场对于镍新兴需求点的强劲预期，或许也可以解释镍价在目前需求偏弱的现状下依旧维持强势的现象。

总体来说，中长期镍市供需并未发生明显变动。短期需求启动缓慢但市场积极应对下消费改观应该不难实现。因此，镍作为基本金属中的强势品种，未来上行依旧可期，整体仍以低位回调做多为主。