纸浆（paper pulp；pulp ）是以植物纤维作为原料，经不同加工方法制得的纤维状物质，这里多数讲的是原生纸浆（下同）。纸浆在整体产业链的位置居中，上游是木片、竹片、蔗渣、芦苇、稻草，对应木浆、竹浆、甘蔗浆、苇浆、草浆。纸浆分为木浆、非木浆，木浆包含针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆，非木浆则包含竹浆、甘蔗浆、苇浆、草浆等。纸浆应用广泛，主要用来制造铜版纸、双胶纸、轻型纸、白卡纸、生活用纸等。

另外还有废纸浆，它的原料是废纸，下游是瓦楞纸、箱板纸、白板纸、新闻纸等。

纸浆行业经历了起步期、发展期、目前处于成熟期，2014-2018年纸浆（原生浆）产量年均增长率3.05%，并且未来5年仍有新增产能及需求释放，仍处于成熟期，产量维持低速增长。全球商品纸浆行业集中度较高，针叶浆CR4的企业占整体行业的37%，阔叶浆CR4的企业占整体行业的54%。纸浆替代品比较有限，主要的纸浆生产企业布局市场多年、有完整的上下游产品、属于资本密集型的自然资源产业，吨浆的投资成本（不含林地）在1000万美元左右，行业进入门槛比较高，但为更好的控制原料成本及有效把握市场份额，浆厂通过合并、兼并及新增产能的方式扩张产能，纸厂通过收购上游原料浆厂或者新增浆线的方式完善产业链条。宏观经济对纸浆市场的影响较为直观体现在中美贸易摩擦及经济增速放缓带来的针叶浆供应结构的变化，整体来看，中美贸易摩擦导致的美国出口的中国的针叶浆量缺口部分（18.68万吨）已经由芬兰（前9个月中国进口针叶浆量较2018年同期增加16.31万吨）替代，目前中国针叶浆的第二大来源国为芬兰(前9个月进口总量109.60万吨，占比16.81%），而需求减量对纸浆市场影响更为直接，供过于求的情况下，前9个月针叶浆价格下行1004元/吨，阔叶浆价格下降1233元/吨。

2014-2018年，全球纸浆年均产量增长率为1.23%，预计2019年全球木浆的产量接近19000万吨；近5年全球消费量增长来看，年均增速为1.25%，预计2019年全球木浆消费量在18000万吨以上。全球木浆供需处于弱平衡状态，而中国木浆进口依存度在67%，2019年国内纸浆新增产能160万吨仍不足以满足生产所需，在废纸禁止进口政策影响下，加之2019年国内木浆原纸新增产能230万吨，需求增加186.45万吨，预计2019年木浆进口量或达到2212.53万吨，同比增长2.70%。2019年下游新增产能195万吨，考虑实际放量情况，需求较2018年增加3.44%。2020年下游原纸新增产能170万吨，但考虑到开工负荷情况，下游纸浆消耗量增加100多万吨。

2020年国内外新增产能持续释放，以针叶浆为主，阔叶浆则以前期新增产能陆续释放为主，为有效控制成本，纸厂对浆厂的入股收购使得浆纸一体化进程加快，行业集中度提升。中国下游以木浆为原料的新增产能偏少，若整体经济形势有回暖，原纸需求得以稳定释放，中国浆市供需平衡状态或得到一定程度修复。

卓创资讯分析，2020年浆价走势主要视需求、国外供应、经济形势而定，预计2020年均价低于2019年，主要受下游纸厂通过控制开工保持低库存模式制约，旺季时浆价有一定程度反弹，但难达2019年高点。