2019年12月31日下午2点，国盛证券、富国基金等六家机构前往景兴纸业调研。景兴纸业董事会秘书姚洁青进行接待，并回答了2020年国废市场情况、在东南亚投资的政策风险、2020年的原料解决方法等方面的问题。

在回答中，景兴纸业指出，明年高端纸厂家需要争夺长纤维的原料，特别是对高端产品来说，能否获得优质原材料是最关键的，牛皮箱板纸和瓦楞原纸的市场会因为原料供应问题而产生分化。

在介绍2020年公司的原料解决方案时，景兴纸业表示，2020年，公司预计有10万吨左右的废纸进口额度。而且，目前公司已经签订了约38万吨的协议再生浆。

1、2020年国废市场的情况以及公司生产使用的原料结构？

答：2010年以来，中国的废纸进口量在2500万吨左右，其中美废进口量1500万吨，其他国家的废纸进口量在1000万吨左右。废纸进口的原因主要有两个，一是国内原料不足，需要进口补充；二是美废有一定的木浆属性，能替代木浆使用。因为纤维品质的原因，进口中的优质废纸，特别是美废，这一部分的需求是国内废纸无法替代的。

公司的主要产品是牛皮箱板纸和高强度瓦楞原纸。其中，瓦楞原纸可以用100%国废生产，而箱板纸用美废和国废生产，基本的比例是3：7。适量的美废是保证品质标准的，如果美废的量不足，只能通过使用木浆和再生纤维浆来替代。

目前，市场上生产纤维浆的设备是旧纸机生产线，生产出来后一般都是卷筒状态，海关比较难判断进口的是原纸还是纸浆，因此市场传闻海关要对纤维浆要征收关税。目前的价格在320-330美元。截至目前，真正的纤维浆生产线还非常少，用旧纸机生产的纤维浆的产能很分散，也比较少。

明年的市场是一个结构性的市场，所以我们判断明年高端纸厂家需要争夺长纤维的原料，特别是对高端产品来说，能否获得优质原材料是最关键的，牛皮箱板纸和瓦楞原纸的市场会因为原料供应问题而产生分化。

2、公司是否考虑东南亚境外投资的政策风险？

答：过去几年，行业内造纸公司一直通过协会等多种途径呼吁，废纸作为一种资源，而不是垃圾，希望国家能够正确对待废纸这种资源。但根据我们了解的信息，国家在这一块的态度还是蛮坚决的，公司也做好了2021年完全没有任何废纸进口配额的打算。

境外投资方面，公司在正式决策之前，考察了很多国家和地区。两头在外的公司，运输成本是很重要的一个考量，因此首先考虑的就一定要是港口城市。目前的选址，离巴生港很近，陆路运输就30几公里，另外马来西亚的政治相对稳定，与中国的关系也比较友好。综合比较下来，公司选择马来西亚作为项目建设地。

从马来西亚的政策来看，也确实更欢迎成品纸的建设，因此公司在申请的时候，是80万吨浆和60万吨纸。随着国内多家造纸龙头企业的涌入，中国很多造纸企业去投资，但国家的容量有限制，所以马来西亚政府也放缓了对造纸项目的审批。不过，已经审批通过的项目上不受影响。

公司项目上的审批基本已经接近完成，整个审批下来，感觉审批非常严格，要求也很高。总结来说，大规模的纤维浆产能审批是有难度的。

3、马来西亚80万吨废纸浆项目投产后产品的销售安排？

答：80万吨废纸浆计划全部用美废制浆，主要是满足公司国内生产为主，如果自用有富余可以对外销售。目前公司的产能是135万吨，如果是在美废浆供应保证的情况下，公司可以生产更多的高端纸的产量，提高高毛利的产品的比重。

4、项目2021年出浆，2020年的原料解决方法？

答：2020年，公司预计有10万吨左右的废纸进口额度，此外，公司已经签订了约38万吨的协议再生浆，按这个量来保证公司生产已经是足够了。公司整体的产能还不是特别大，在保证原料供应方面，相对可以更灵活一些。

5、市场新投产的产能会不会冲击公司的市场？

答：我们公司的销售区域基本都在江浙沪包邮区，汽运成本比较高。目前可能对江浙沪市场有冲击的就是湖北的产能，湖北的新产能如果区域内消化不了，有可能通过长江水运来江浙沪，但整个的影响也不会大。

江浙沪区域内的扩产可能性比较小了，环保政策、土地指标以及能耗指标的限制，使得落地新产能可能性变小。

6、公司的资产情况？

答：目前公司的现金流情况比较好，资产负债率很低，目前的资产负债率只有20%几，整体经营非常稳健，经过这些年的积累，也备了扩张的实力和条件了。

7、项目总投资额比较大的原因？

答：项目是两期的，一期的投资额会比较大一些，因为很多公共设施都会在一期里，比如土地，电厂等是一次性建好的，所以，投资额都是在一期中。