下游需求有望持续改善

积极财政政策与略偏宽松的货币政策，叠加外部美联储加息延后，构筑一个上半年相对利好的宏观环境。从数据上看，虽然同步指标水泥1月~2月份产量数据同比继续恶化，但并不妨碍房地产新开工以及施工面积等数据大幅转好。同时，另一个同步指标也呈现向好趋势，根据工程机械协会统计，2016年2月全国挖掘机销量为3654台，同比增长39.8%；1月~2月份累计销售6604台，同比增长6.9%。从调研了解情况来看，只要房价不跌，新开工的房地产项目在上半年仍然有望延续增长趋势。

在钢材价格持续下行时，钢铁产业链中钢材库存会逐步集中于钢厂，而价格回升时，则逐步转向社会库存。从钢材社会库存数据上来看，虽然螺纹钢、热轧板卷等主要钢材价格较本月初上涨300元/吨左右，但库存数据方面仍然是下降的，这只可能是下游在趋势性回暖。

钢厂缓慢复产

去年春节以来，虽然钢材现货、期货价格涨幅一度超过20%，但全国高炉开工率仅较春节前高3.46%，而钢材现货价格经过近10个交易日“过山车”式的行情，重新回到周初水平，3月18日，当周全国高炉开工率反而下降0.14%，河北地区高炉开工率更是回到春节过后首周水平。随着3月上旬持续拉升，不少钢厂都从3月份起提高了计划产量，尤其是螺纹钢生产企业，但是，开工率数据的变化说明复产资金、人员方面障碍比预期中大。截至3月18日，全国钢厂盈利面与上周持平至55.83%，全国高炉开工率回落至77.35%。

需求方面相较于去年有所改善，而供给端则有所萎缩，供求矛盾并未有想象中严重。如果按照GDP、固定资产投资等数据相关性下调今年粗钢产量4%，则可以粗略估算3月份全国粗钢累计日均产量至少要到212万吨/日，如果算上下游相对去年的边际改善，则3月份粗钢日均产量需要更高数字维持平衡。从目前的开工率情况来看，尚需要更多的复产。

成本抬升有上限

钢材价格持续上涨，钢企盈利面持续回升，带动钢企复产，但炉料价格尤其是铁矿石价格上涨速度超过成材价格，虽然钢材价格涨幅可观，但钢厂利润并没有想象中丰厚，进而制约钢厂复产进度。所以说，成材价格与炉料价格的上涨上限在于炉料，尤其是铁矿石。

从目前的信息来看，国外矿山成本并未有大幅变动。静态分析，如果去年50美元/吨价格对应的矿产量能满足当时需求，则在下调粗钢产量背景下的今年也应该可以。短期由于市场情绪等交易性因素，铁矿石价格不排除阶段性冲击60美元/吨，乃至更高，但是以年度来看，除非原油价格、汇率发生大幅变化，铁矿石价格维持60美元/吨附近的基础并不牢靠。从铁矿石港口库存以及疏港量数据来看，短期进口矿供应压力并不大，但是从时间维度上看，矿山复产速度大约在1个月左右，4月份港口到货量数据上或有体现，需要进一步跟踪。

总体而言，在相对利好的宏观环境下，长期低迷的钢铁行业复产缓慢，而下游需求有望持续好转，供需矛盾更多集中在供给端且相对滞后，螺纹钢期货价格涨势有望持续。